>> 中信證券-寧波華翔（002048）跟蹤快報-業(yè)績見底回升，股權(quán)關(guān)系理順-160505
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
大小： |
384KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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通過解聘原管理團(tuán)隊、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式，2016 年一季度德國華翔已經(jīng)開始大幅減虧，公司整體實現(xiàn)凈利潤1.07 億元（+42%）。公司預(yù)計2016 年上半年實現(xiàn)盈利2.4 億元 – 2.9 億元，同比增長40% - 70%，業(yè)績開始見底回升。
推進(jìn)重大資產(chǎn)重組，理順股權(quán)關(guān)系。公司擬通過發(fā)行股份方式，購買寧波勞倫斯100%的股權(quán)和戈冉泊93.63%的股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)交易價格19.8 億元，發(fā)行價格13.51 元/股。同時，公司配套融資不超過19 億元，發(fā)行價格不低于14.91 元/股。通過此次重大資產(chǎn)重組，董事長直接控制的持股比例將有望從17%提升至30%以上，將進(jìn)一步理順股權(quán)關(guān)系。
輕量化、汽車電子是公司未來重點發(fā)展方向，有助估值提升。公司在年報中指出，輕量化材料類和智能化汽車電子類是公司未來研發(fā)工作的主要方向，而且在碳纖維、汽車電子等方面有了初步的發(fā)展。同時，公司新的五年規(guī)劃明確將在內(nèi)外飾件、金屬件、汽車電子和新材料應(yīng)用四大業(yè)務(wù)板塊形成較強的市場競爭力。此外，公司配套融資19 億元將有一半用于轎車用碳纖維等高性能復(fù)合材料生產(chǎn)線技改項目和轎車用自然纖維復(fù)合材料生產(chǎn)線技改項目。
公司是特斯拉鋁飾條供應(yīng)商，估值具有安全邊際。公司本次擬收購的寧波勞倫斯下屬的美國NEC 公司，具有百年以上的歷史，主要產(chǎn)品為中高檔車用鋁飾條，客戶中既有通用、福特、克萊斯勒等傳統(tǒng)車企，也有新興車廠的代表特斯拉。通過本次交易，公司將迅速進(jìn)入鋁飾條領(lǐng)域，擁有北美主流客戶，并為輕量化業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)。同時，公司目前估值僅對應(yīng)2016 年18 倍PE，是目前市場上最便宜的特斯拉供應(yīng)鏈的股票之一，具有較高安全邊際。
風(fēng)險因素：海外業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損；重大資產(chǎn)重組方案未能成功實施；下游主要客戶汽車銷量低于預(yù)期；原材料價格、人工成本等大幅上漲侵蝕企業(yè)盈利。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮公司海外業(yè)務(wù)大幅減虧，結(jié)合半年報業(yè)績預(yù)增，上調(diào)公司2016/17/18 年EPS 為1.12/1.43/1.65 元（2015 年EPS 為0.30 元，原2016/17 年EPS為0.61/0.84 元）。當(dāng)前價19.73 元，分別對應(yīng)2016/17/18 年18/14/12 倍PE。公司業(yè)績見底回升；重大資產(chǎn)重組增厚大股東持股比例，理順股權(quán)關(guān)系；輕量化、汽車電子將是公司未來重點發(fā)展方向，有助估值提升。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為，公司合理估值為2016年20-25 倍PE，目標(biāo)價25 元，上調(diào)評級至“買入”。
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