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    公司與倍耐力簽署《專利和專有技術(shù)許可及技術(shù)協(xié)助協(xié)議》，倍耐力授予風(fēng)神獲取和使用倍耐力專利和專有技術(shù)的不可轉(zhuǎn)讓許可，并提供技術(shù)協(xié)助；簽署《焦作風(fēng)神輪胎有限責(zé)任公司之合資經(jīng)營合同》，倍耐力授權(quán)許可焦作風(fēng)神使用其專利、專有技術(shù)以及相關(guān)商標(biāo)。
    二、分析與判斷初步整合后工業(yè)胎規(guī)模擴(kuò)大
    中車雙喜和黃海有限分別擁有210 萬、120 萬條工業(yè)胎產(chǎn)能，雖然2015 年度兩者均小幅虧損，但本次注入前剝離了大部分金融負(fù)債，可較大程度改善盈利情況；倍耐力工業(yè)胎15 年產(chǎn)量434 萬條，營收82.2 億元，歸母扣非凈利3.3 億元，該項(xiàng)長期股權(quán)投資可以產(chǎn)生投資收益；出售焦作風(fēng)神乘用胎80%股權(quán)后，使公司更加專注于工業(yè)輪胎領(lǐng)域。本方案公司凈支付現(xiàn)金8.4 億元，交易完成后，風(fēng)神工業(yè)胎產(chǎn)能擴(kuò)大至930 萬條，規(guī)模大幅提高，工廠布局更加合理，符合中國化工以風(fēng)神股份為平臺，打造一個(gè)業(yè)務(wù)遍及全球的國際一流工業(yè)輪胎公司愿景。
    與倍耐力技術(shù)合作，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)
    公司與倍耐力簽訂專利、專有技術(shù)許可和技術(shù)協(xié)助協(xié)議，倍耐力授予風(fēng)神獲取和使用倍耐力專利和專有技術(shù)的不可轉(zhuǎn)讓許可，以提升風(fēng)神股份生產(chǎn)工業(yè)胎產(chǎn)品的技術(shù)、在約定的生產(chǎn)區(qū)域的工廠中生產(chǎn)符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)胎產(chǎn)品等；通過人員互相派遣，倍耐力提供給風(fēng)神與實(shí)施專有技術(shù)相關(guān)的技術(shù)協(xié)助服務(wù)；作為對價(jià)，風(fēng)神股份向倍耐力支付一定的許可費(fèi)用。風(fēng)神取得倍耐力工業(yè)胎10%股權(quán)，并與倍耐力開展技術(shù)合作，有利于公司向全球領(lǐng)先的輪胎企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)，為進(jìn)一步整合奠定基礎(chǔ)并在最大程度上發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，也有利于提高上市公司的產(chǎn)品品質(zhì)、市場競爭力和產(chǎn)品售價(jià)，增強(qiáng)公司盈利能力。
    三、盈利預(yù)測與投資建議：
    假設(shè)以此方案完成交易，不考慮進(jìn)一步整合，預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤分別為2.74、3.78 和4.85 億，EPS 分別為0.49、0.67 和0.86 元/股，對應(yīng)PE 分別為22X、16X 和12X。
    我們看好中國化工旗下輪胎資產(chǎn)整合以及整合后帶來的協(xié)同效應(yīng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)胎需求不及預(yù)期，整合進(jìn)展不及預(yù)期。