>> 光大證券-星宇股份（601799）公司簡報：業(yè)績超預期，基本面扎實的優(yōu)質(zhì)智能駕駛標的-160721
| 上傳日期： |
2016/7/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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上半年公司車燈業(yè)務營收13.80億元，同比增長38.89%，遠高于上半年乘用車產(chǎn)量7.32%、銷量9.23%的行業(yè)增速。主要源于：上半年批產(chǎn)車燈新項目55 個，同比增長77%；子公司吉林星宇一期工程正式投入試生產(chǎn)，生產(chǎn)能力得到進一步提升。公司在維持營收高增長背景下，公司總體毛利率22.07%，同比減少0.73 個百分點，車燈業(yè)務毛利率23.16%，僅同比小幅減少0.37 個百分點，同時資產(chǎn)減值準備增加，致使公司利潤增速小于營收增速。得益于管理措施得當，上半年期間費用率下降0.93 個百分點至9.97%。我們認為，公司具備持續(xù)開拓市場的強大競爭實力，保障業(yè)績持續(xù)高增長，看好公司發(fā)展前景。
◆智能駕駛布局持續(xù)完善，非公開獲批將加速拓展
據(jù)公司公告，第一代自適應遠光前照燈（ADB 前照燈）研發(fā)成功，同時在業(yè)內(nèi)首次推出夜間輔助駕駛（ NADS）解決方案。公司通過與與凱翼汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進智能車燈應用；與松下中國戰(zhàn)略合作，加強公司在 LED 車燈及汽車電子領(lǐng)域的實力；建立歐洲院士工作站，提升智能制造水平。另外，為完善智能駕駛布局，推進新技術(shù)應用，公司成立了子公司星宇科技，并對香港星宇進行了增資。我們認為，公司正在智能駕駛領(lǐng)域不斷開拓，提升技術(shù)水平，推進產(chǎn)品應用，考慮到近日公司非公開發(fā)行已經(jīng)獲得核準批復，發(fā)行在即，公司后續(xù)或?qū)⒃谛酆褓Y金實力的支持下，加速拓展智能駕駛，值得期待。
◆重申買入評級，6 個月目標價55 元
公司主業(yè)高增長有望持續(xù)，并欲深化布局智能駕駛領(lǐng)域，未來外延并購可期待。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為1.45 元、1.75 元和2.14元。給予買入評級，6 個月目標55 元，對應2017 年31 倍PE。
◆風險提示：預期汽車產(chǎn)銷不及預期；新業(yè)務開拓不及預期。
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