>> 國信證券-星宇股份（601799）重大事件快評：或布局車聯(lián)網(wǎng)，智能網(wǎng)聯(lián)外延堅定推進-160727
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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本次簽訂投資意向書，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，物聯(lián)科技目前在前裝車聯(lián)網(wǎng)領域擁有核心技術服務能力及穩(wěn)固的行業(yè)領先地位，公司與物聯(lián)科技開展合作，有利于合作雙方協(xié)同發(fā)展、資源共享，共同推動物聯(lián)科技在車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)平臺與車載終端的產(chǎn)品技術研發(fā)及市場開拓，提升公司核心競爭力，是智能化戰(zhàn)略的重要一步。
前裝車聯(lián)網(wǎng)龍頭，提供系統(tǒng)解決方案：江蘇物聯(lián)網(wǎng)絡科技發(fā)展有限公司是國內(nèi)排名前三的前裝車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案提供商，長期致力于與主機廠的合作，共同打造以主機廠為主導的車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。公司主營業(yè)務為利用物聯(lián)網(wǎng)技術提供遠程信息服務的系統(tǒng)解決方案，主要產(chǎn)品及服務包括各類物聯(lián)網(wǎng)信息終端、整車企業(yè)車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)運營平臺、遠程信息系統(tǒng)及數(shù)據(jù)增值業(yè)務等。公司產(chǎn)品及服務目前已經(jīng)在新能源汽車（物流車、客車等）、商用車等前裝領域迅速擴展。
數(shù)據(jù)入口+終端服務，豐富客戶資源：標的公司產(chǎn)品主要包括車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)平臺與車載終端，其中車載前裝終端主要客戶包括上汽極能（大通、申沃、萬向等）、南京金龍、中國中車、陸地方舟、舒馳客車、中國新能源、江蘇威能等；車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)平臺客戶包括中國中車、上汽極能等，公司的車聯(lián)網(wǎng)平臺可以實時采集車輛自身、車載電池與BMS、電機的狀態(tài)數(shù)據(jù)及駕駛員駕駛行為，有效保障車輛及行駛安全。
后端服務帶動前端硬件，ADAS+車聯(lián)網(wǎng)運營是長期趨勢
星宇此前通過研發(fā)智能照明系統(tǒng)切入ADAS 執(zhí)行層，此次參股車聯(lián)網(wǎng)運營商，一方面搶灘后服務市場，擴充盈利來源；另一方面以后端服務帶動前端智能車燈裝載，提升市場份額。參考亞太股份和得潤電子，ADAS+車聯(lián)網(wǎng)運營并非個例，而是ADAS 企業(yè)在激烈競爭下的共同選擇，是未來智慧交通一大發(fā)展模式。
以“軟”帶“硬”，看好ADAS 企業(yè)與車聯(lián)網(wǎng)運營商的合并：目前國內(nèi)的ADAS 產(chǎn)業(yè)處于加速成長期，產(chǎn)業(yè)格局未定，企業(yè)百花齊放，市場份額不相上下，尚未形成龍頭ADAS 企業(yè)。我們認為，ADAS 企業(yè)依靠主營的環(huán)境感知硬件，進行行車數(shù)據(jù)收集，同時通過整合車聯(lián)網(wǎng)運營商，逐步搭建自己的車聯(lián)網(wǎng)平臺和車載信息服務系統(tǒng)。目的在于提供智能駕駛?cè)捉鉀Q方案，實現(xiàn)以“軟”帶“硬”——后端服務提升前端硬件裝配率，搶占市場份額。
技術路線圖將出，智能網(wǎng)聯(lián)迎風起舞
智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展技術路線圖8 月底即將出臺，智慧交通產(chǎn)業(yè)鏈迎來重大發(fā)展機遇。屆時車聯(lián)網(wǎng)標準的統(tǒng)一將促進上下游產(chǎn)業(yè)的主動融合與共同協(xié)作，探索建立跨界協(xié)同的智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術融合創(chuàng)新體系，加快推動關鍵共性技術開發(fā)，為星宇日后的智能化外延掃除障礙，看好公司未來在V2X等領域的拓展。
標的公司業(yè)績承諾明確，未來發(fā)展可期
江蘇物聯(lián)網(wǎng)絡科技發(fā)展有限公司及其唯一股東初步承諾：公司2016 年-2018 年經(jīng)審計的凈利潤為人民幣650 萬、人民幣845 萬和人民幣1,098 萬元；如未實現(xiàn)（無論單次或累計），則星宇科技有權(quán)在該情形發(fā)生后的任何時候要求其唯一股東或其實際控制人按比例回購公司屆時持有的股權(quán)，回購價格為投資額+每年同期銀行存款利息。
持續(xù)看好公司發(fā)展，維持“買入”評級
我們認為星宇作為汽車車燈龍頭企業(yè)，主業(yè)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司通過參股車聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首度布局智能網(wǎng)聯(lián)，集智能硬件制造、車載系統(tǒng)集成、軟件平臺與一體，上游承接數(shù)據(jù)入口，下游提供車載服務，“ADAS+車聯(lián)網(wǎng)”布局邏輯清晰，未來業(yè)績可期。我們預測公司16/17/18 年的EPS 分別為1.56/1.97/2.48 元（暫不考慮定增），對應PE 分別為30/24/19倍?？紤]到公司后市場、汽車電子和汽車智能化業(yè)務加速，我們維持公司“買入”評級。
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