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美國Hycor 公司公司成立于1998 年，公司在過敏、自體免疫、尿液分析產(chǎn)品領(lǐng)域具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力（尤其在過敏疾病診斷產(chǎn)品領(lǐng)域具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，相關(guān)產(chǎn)品銷售額占公司全部收入比例超90% ）。近年來受制于老產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐步下降，公司2014-2015 財(cái)年銷售額分別為744 萬美元、555 萬美元，呈下降趨勢(shì)。劉輝先生投資公司主要看好Hycor 公司強(qiáng)大研發(fā)能力，目前該公司具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的過敏疾病診斷新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2018 年獲得美國FDA 和歐盟CE 認(rèn)證并分別上市。
    ※ 進(jìn)一步前瞻性布局上游體外診斷產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域，充分彰顯公司管理層長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光。作為行業(yè)內(nèi)非常優(yōu)秀的體外診斷流通服務(wù)企業(yè)，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療目前主要資源和精力仍聚焦于集成供應(yīng)商業(yè)模式的拓展（即通過“適當(dāng)降價(jià)+增值服務(wù)”換取醫(yī)院未來5-8 年診斷試劑獨(dú)家供應(yīng)權(quán)），我們預(yù)計(jì)至少未來3 年內(nèi)公司戰(zhàn)略仍會(huì)聚焦于此。另一方面，為了能夠在未來3-5 年后可通過更多銷售自有產(chǎn)品提升公司盈利能力，公司在著力渠道擴(kuò)張同時(shí)亦前瞻性布局體外診斷產(chǎn)品早期研發(fā)和生產(chǎn)型企業(yè)，上市至今公司已分別控股或參股投資北京潤(rùn)諾思醫(yī)療（化學(xué)發(fā)光免疫分析產(chǎn)品）、武漢海吉力（腫瘤伴隨診斷產(chǎn)品）、加拿大RBM 公司（POCT 熒光免疫定量分析產(chǎn)品）、美國Hycor 公司（過敏疾病診斷產(chǎn)品）等四家企業(yè)，公司對(duì)上游研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)的前瞻性并購充分彰顯公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光和業(yè)務(wù)布局。隨著公司產(chǎn)品線的進(jìn)一步拓展，輔以公司上市前已有的體外診斷產(chǎn)品（糖化血紅蛋白分析儀及試劑、血?dú)夥治鰞x及試劑、生化試劑、第三方質(zhì)控品），我們看好公司未來3-5 年產(chǎn)品線逐步健全后能夠通過自有產(chǎn)品替代代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利能力的大幅躍升。
    ※ 三年期定增成功獲批，當(dāng)前股價(jià)約倒掛7%，安全邊際凸顯。公司6 月中旬公告三年期定增已經(jīng)獲批，市場(chǎng)擔(dān)憂公司下調(diào)定增價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除。此次三年期定增公司大股東、員工持股計(jì)劃均大比例參與（總計(jì)13.5 億，大股東參與6億、持股比例將由24%上升至28%，員工持股計(jì)劃參與6700萬），當(dāng)前股價(jià)相比定增價(jià)仍有約7%倒掛，公司股價(jià)安全邊際良好。 
    ※ 盈利預(yù)測(cè)：暫不考慮公司此前兩次渠道外延并購及三年期定增后股本擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司2016-18年收入分別為20.67億、26.36億、32.87億，凈利潤(rùn)分別為1.19億、1.48億、1.83億，同比分別增長(zhǎng)29%、25%、23%，EPS分別為0.42元、0.52元、0.65元（如考慮此前兩次渠道并購并假設(shè)全年并表，公司16-18年備考凈利潤(rùn)將分別達(dá)1.60億、2.00億、2.50億）?？紤]到公司"綜合服務(wù)+集成供應(yīng)"商業(yè)模式的優(yōu)越性，明確持續(xù)的外延并購預(yù)期，維持公司合理股價(jià)30元，對(duì)應(yīng)16年P(guān)E估值約70倍。維持公司"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。 
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：全國性擴(kuò)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；其他區(qū)域代理商復(fù)制公司業(yè)務(wù)模式；區(qū)域檢驗(yàn)中心商業(yè)模式拓展不順利