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    ※ 此次定增成功實(shí)施后上市公司將進(jìn)一步綁定大股東和管理層利益，經(jīng)營(yíng)動(dòng)力更為強(qiáng)勁。根據(jù)公司定增方案，此次定增規(guī)?？傆?jì)為11.5 億，其中公司實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)6 億，定增實(shí)施后持股比例將由25.24%上升至28.13%，公司員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)6700 萬(wàn)，其他兩家外部機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)剩余股份。此次定增方案進(jìn)一步綁定公司大股東和管理層利益，未來(lái)其經(jīng)營(yíng)動(dòng)力將更為強(qiáng)勁。
    ※ 此次定增成功獲得批文標(biāo)志著公司渠道并購(gòu)更添新動(dòng)力，未來(lái)其集成供應(yīng)商業(yè)模式全國(guó)性擴(kuò)張有望進(jìn)一步加速。公司集成供應(yīng)商業(yè)模式主要通過(guò)給醫(yī)院讓利、給醫(yī)院檢驗(yàn)科提供優(yōu)質(zhì)的專(zhuān)業(yè)化增值服務(wù)換取醫(yī)院檢驗(yàn)科診斷產(chǎn)品未來(lái)5-8 年獨(dú)家供應(yīng)權(quán)，該模式能夠有效幫助醫(yī)院檢驗(yàn)科降本增效，非常契合新醫(yī)改背景下醫(yī)院的實(shí)際訴求，實(shí)現(xiàn)大發(fā)展正當(dāng)其時(shí)。該商業(yè)模式擴(kuò)張?jiān)谛枰揪邆鋸?qiáng)大專(zhuān)業(yè)化增值服務(wù)能力同時(shí)對(duì)公司醫(yī)院關(guān)系資源亦要求很高。由于公司以前業(yè)務(wù)主要局限于華東（尤其是上海）地區(qū)，外區(qū)域醫(yī)院關(guān)系資源則相對(duì)較為薄弱，此次定增成功實(shí)施后公司即可以大規(guī)模并購(gòu)?fù)獾伢w外診斷產(chǎn)品代理商渠道、從而借助其強(qiáng)大的區(qū)域醫(yī)院關(guān)系資源實(shí)現(xiàn)集成供應(yīng)商業(yè)模式的全國(guó)性擴(kuò)張。簡(jiǎn)而言之，定增成功實(shí)施已成為公司未來(lái)成長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)至關(guān)重要一環(huán)。
    ※ 公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁、外延并購(gòu)有望持續(xù)落地，長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景非常光明。隨著公司集成供應(yīng)模式合作醫(yī)院的不斷落地，公司未來(lái)3 年收入內(nèi)生復(fù)合增長(zhǎng)將保持30%左右，輔以公司外延并購(gòu)持續(xù)落地（目前公司已公告收購(gòu)兩家體外診斷產(chǎn)品代理商），我們預(yù)計(jì)公司18 年銷(xiāo)售收入或?qū)⑦_(dá)50 億左右（內(nèi)生18 年35 億，外延并購(gòu)15 億）。我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)將成長(zhǎng)為體外診斷流通服務(wù)大市值公司。
    ※ 盈利預(yù)測(cè)：暫不考慮公司此前兩次渠道外延并購(gòu)及三年期定增后股本擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年收入分別為20.67 億、26.36 億、32.87 億，凈利潤(rùn)分別為1.19 億、1.48 億、1.83 億，同比分別增長(zhǎng)29%、25%、23%，EPS 分別為0.42 元、0.52 元、0.65 元（如考慮此前兩次渠道并購(gòu)并假設(shè)全年并表，公司16-18 年備考凈利潤(rùn)將分別達(dá)1.60 億、2.00 億、2.50 億）?？紤]到公司“綜合服務(wù)+集成供應(yīng)”商業(yè)模式的優(yōu)越性，明確持續(xù)的外延并購(gòu)預(yù)期，維持公司合理股價(jià)30元。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)性擴(kuò)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；其他區(qū)域代理商復(fù)制公司業(yè)務(wù)模式；區(qū)域檢驗(yàn)中心商業(yè)模式拓展不順利