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    ※ 受益于公司集成供應(yīng)模式合作醫(yī)院拓展加速（14 年底50家、15 年底100 家、16 年中近150 家），16H1 公司表觀收入已達(dá)9 億，如加回注入?yún)⒐勺庸緡鴿欋t(yī)療收入（15年3 億）并考慮其增長，公司上半年實(shí)際收入11.3 億，同比增長超50%，大超市場預(yù)期。
    ※ 16H1 公司毛利率25.67%，同比下降0.65ppt，銷售費(fèi)用率8.19%，同比下降0.9ppt，管理費(fèi)用率7.11%，同比持平，參股國潤醫(yī)療導(dǎo)致投資收益率同比上升0.47ppt。綜合而言，16H1 公司凈利率達(dá)5.41%，同比微幅上升0.46ppt。
    ※ 展望2018 年，如考慮相關(guān)收購，我們預(yù)計(jì)公司自身實(shí)現(xiàn)或?qū)?0 億銷售收入，此外公司參股子公司國潤醫(yī)療（49%股權(quán)）2018 年亦有望實(shí)現(xiàn)20 億+銷售收入（簡單折算公司收入10 億）。兩者加總，公司18 年或?qū)?shí)現(xiàn)60 億+銷售收入，從而驅(qū)動(dòng)公司15-18 年收入復(fù)合增速高達(dá)60%。
    ※ 盈利預(yù)測： 暫不考慮公司渠道并購， 我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年凈利潤分別為1.19 億、1.48 億、1.83 億，同比分別增長29%、25%、23%，EPS 分別為0.42 元、0.52元、0.65 元（如考慮此前兩次渠道并購并假設(shè)全年并表，公司16-18 年備考凈利潤1.60 億、2.00 億、2.50 億）。
    考慮到公司“綜合服務(wù)+集成供應(yīng)”商業(yè)模式的優(yōu)越性、明確的外延并購預(yù)期，上調(diào)公司合理股價(jià)至40 元，對應(yīng)16 年P(guān)E 估值約95 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：全國性擴(kuò)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；其他區(qū)域代理商復(fù)制公司業(yè)務(wù)模式；區(qū)域檢驗(yàn)中心商業(yè)模式拓展不順利