>> 財富證券-東方通信（600776）金融電子收入下滑，專網(wǎng)業(yè)務快速增長-160901
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
何晨 |
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公司營收下滑，主要原因是公司產品及業(yè)務結構變化，收縮貿易業(yè)務所致。受金融電子機具的需求量趨緩，產品需求結構調整及市場價格下降等因素影響，金融電子業(yè)務實現(xiàn)收入2.72 億元，比去年同期下降約30%。公司收入下降的另一個原因是從去年下半年起主動調減貿易業(yè)務的規(guī)模，去年中報公司有8 個億的貿易收入，這部分收入下降的因素在今年下半年將逐步消退。
集群專網(wǎng)建設需求巨大，專網(wǎng)業(yè)務持續(xù)發(fā)力：報告期內，公司專網(wǎng)通信業(yè)務銷售收入和利潤大幅增長。上半年專網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)銷售收入1.22 億元，同比增長86%；新增銷售合同1.73 億元，同比增長516%。由公司承建的杭州市公安PDT 網(wǎng)絡，服務用戶預計超2 萬人，成為全國最大的地市級PDT 網(wǎng)絡，為9 月杭州召開的G20 峰會服務。我們認為受益于全球范圍軌道交通建設加速、各省市警用集群專網(wǎng)數(shù)字升級需求迫切以及對下一代專網(wǎng)集群產品需求逐漸顯現(xiàn)，公司專網(wǎng)市場業(yè)務有望持續(xù)增長爆發(fā)。
積極儲備新興產業(yè)，未來成長空間可期。公司于上半年成立技術服務事業(yè)部，業(yè)務主要包括通信服務業(yè)務、金融電子產業(yè)的金融服務業(yè)務和金融運營增值業(yè)務。公司在通信服務業(yè)務方面持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構，穩(wěn)步擴大市場規(guī)模；運營商業(yè)務方面，積極參與杭州G20 通信保障服務及應用軟件開發(fā)；廠家業(yè)務方面，在保持原有合作業(yè)內領先優(yōu)勢基礎上，積極向非網(wǎng)優(yōu)業(yè)務內部延伸。信息安全產業(yè)方面，公司也有所突破。公司交換網(wǎng)絡進一步推進由傳統(tǒng)通信向信息安全轉型的發(fā)展戰(zhàn)略，信息安全產品與幾個大客戶簽訂合同，開始實現(xiàn)商業(yè)收入，交易量穩(wěn)中有升。
盈利預測和估值：短期來看，金融電子業(yè)務有所下滑，但通信業(yè)務、技術服務和電子制造業(yè)務保持平穩(wěn)增長，其中專網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)式增長，對公司業(yè)績貢獻較大。公司正在加強對市場的拓展，近期已經(jīng)中標中國郵政ATM/CRS等金融自助設備集中采購項目，金融電子有望逐步回到上升通道。同時公司在技術服務等新興領域的投入也將逐步實現(xiàn)回報。我們預計公司16-17年將實現(xiàn)凈利潤1.98億元和2.58億元，對應的EPS為0.16元和0.21元。參考相關上市公司給予2016年55-70倍PE，對應股價的合理區(qū)間為8.70-11.07元，給予公司“謹慎推薦”的評級。
風險提示：金融電子繼續(xù)下滑，產品線毛利率下滑，新業(yè)務開拓不達預期
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