>> 東方證券-信立泰（002294）業(yè)績增長基本穩(wěn)定，有望受益于醫(yī)保目錄調(diào)整-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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買入 |
作者： |
季序我 |
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單季度來看，第三季度收入9.38 億元；凈利潤3.45 億元。營收增速有所下滑，主要原因在于公司原料藥業(yè)務因環(huán)保壓力，處于生產(chǎn)規(guī)劃和調(diào)整當中，在一定程度上影響了產(chǎn)能，進而拉低了整體營收增速。我們預計四季度該問題會有所緩解。
公司是“高質(zhì)量仿制藥”的代表，前景看好。公司主打產(chǎn)品“泰嘉”（氯吡格雷）通過歐盟認證，是“國產(chǎn)高質(zhì)量仿制藥”的典型代表。在“提升質(zhì)量標準、重視性價比”的行業(yè)整體政策背景下，“高質(zhì)量仿制藥”全面受益，包括：審批環(huán)節(jié)（嚴格的臨床數(shù)據(jù)核查和一致性要求，使得獲批門檻提升）、招標采購（向高質(zhì)量仿制藥傾斜，避免低價競爭）等方面。市場對于“泰嘉”的競爭局面需要大幅度重估，氯吡格雷市場會在相當長的時間內(nèi)維持寡頭壟斷的格局。
二線品種快速放量，并有望獲益于醫(yī)保目錄調(diào)整，單品種風險漸消。市場一直以來擔心公司過度依賴“泰嘉”，但近年來二線品種逐漸放量，包括比伐蘆定和阿利沙坦。其中，比伐蘆定已經(jīng)成為新版指南中臨床PCI 手術(shù)首選抗凝藥物，臨床地位超越肝素；阿利沙坦酯是1.1 類新藥，有較強的競爭優(yōu)勢；以上二者，以及公司在申報的重磅品種替格瑞諾，都有可能被納入新版國家醫(yī)保目錄。公司因此成為醫(yī)保目錄調(diào)整潛在最受益的公司之一。二線及在研品種的潛力，也使公司單品種風險漸漸消除。
財務預測與投資建議
公司明顯受益于政策趨勢，業(yè)績增長較為明確。我們預測公司16-18 年EPS為1.38、1.61、1.90 元（原預測為1.42、1.66、1.96 元）。根據(jù)可比公司估值，給予2016 年31 倍PE，對應合理股價為42.78 元，維持“買入”評級。
風險提示
比伐蘆定和阿利沙坦如果未能調(diào)入新版國家醫(yī)保目錄，則其銷售放量的進度會受到影響
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