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公司前三季度毛利率下降0.6%至11.9%，其中Q3毛利率9.5%，判斷是與單季度低毛利的物料業(yè)務(wù)占比提升有關(guān)，另外期間費(fèi)用率方面下降1.0pct。公司預(yù)計(jì)16年凈利潤變動區(qū)間為4.03~5.04億元（同比增長20%~50%）。
    Q3紗線價(jià)格同比有所上升，棉價(jià)短期趨于穩(wěn)定
    公司Q3收入增速環(huán)比提升8pct，除物料業(yè)務(wù)延續(xù)較快增長外，紗線業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升亦是重要因素，其中銷量主要受益于市場訂單集中度提升帶動，同時(shí)價(jià)格方面雖前三季度平均價(jià)格仍略有下降，但Q3價(jià)格同比已有所提升。棉價(jià)方面，下游進(jìn)入階段性補(bǔ)庫存，新棉質(zhì)量提升等均是棉價(jià)重要支撐因素，近期棉花指數(shù)328價(jià)格已回升至15000~15500元區(qū)間，預(yù)計(jì)短期將趨于穩(wěn)定。
    穩(wěn)步推進(jìn)棉花供應(yīng)鏈整合，土地增值變現(xiàn)潛力突出 公司介入新疆棉花采購、倉儲、物流、交易環(huán)節(jié)，目前已進(jìn)入軋花廠整合階段，隨著10月份軋花廠進(jìn)入開工季，有望開始貢獻(xiàn)少部分業(yè)績。同時(shí)，隨著公司產(chǎn)能戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移推進(jìn)，浙江沿海土地具有保值增值需求，近期正式開園的“浙江菁英電商產(chǎn)業(yè)園” 也是公司尋求土地資產(chǎn)變現(xiàn)、探索新盈利模式的重要試點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    棉價(jià)持續(xù)劇烈波動；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場需求持續(xù)疲軟。
    維持買入評級
    公司作為全球色紡紗龍頭，具備棉花資源優(yōu)勢及議價(jià)能力，16年業(yè)績彈性可期，同時(shí)新產(chǎn)能釋放有望保障后續(xù)增長動力；隨著全面介入棉花全產(chǎn)業(yè)鏈，有望開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新步伐，現(xiàn)存可觀的土地資源1.1萬畝提供高安全墊的同時(shí)，亦具備較強(qiáng)的增值變現(xiàn)潛力。公司定增項(xiàng)目已獲得通過，當(dāng)前股價(jià)與增發(fā)價(jià)格（12.62元）接近?？紤]到人民幣貶值因素，我們上調(diào)公司16~18年EPS為 0.55/0.65/0.76元（暫不考慮棉花供應(yīng)鏈業(yè)績增量及增發(fā)攤?。S持買入評級。