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公司2016 年Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.05 億元，同比增長(zhǎng)88.49%，歸母凈利潤(rùn)4.39 億元，同比增長(zhǎng)73.69%，符合預(yù)期。公司收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要由并表久安公司所致，但因久安工程類(lèi)業(yè)務(wù)毛利低，造成公司毛利率和凈利率分別較去年同期有較大幅度下降，毛利率從去年同期的36.73%下降至28.32%，凈利率從同期17.30%下降至13.24%。但受益于PPP 模式推行，公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
    國(guó)家隊(duì)進(jìn)駐，投貸聯(lián)動(dòng)，PPP 先行者迎商機(jī)。公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展 PPP 模式公司之一，目前已擁有 40 多家 PPP 合資公司。15 年7 月11 日，公司與新疆奇臺(tái)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共計(jì) 14 個(gè) PPP 項(xiàng)目 31 億元投資額，有利于公司在新疆的業(yè)務(wù)拓展。16 年6 月，公司中標(biāo)西藏12 個(gè)PPP 項(xiàng)目15.3 億元投資額，取得西藏水務(wù)行業(yè)首個(gè)PPP 項(xiàng)目。15 年8月15 日，公司歷時(shí) 9 個(gè)月的定向增發(fā)完成，募得資金凈額 61.87 億元，國(guó)開(kāi)系成為碧水源第三大股東。未來(lái)國(guó)開(kāi)行將與公司合作在全國(guó)各地建立基金，加上之前國(guó)開(kāi)行提供的200億授信，投貸聯(lián)動(dòng)，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展十分有利。
    實(shí)施戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資，全面布局水環(huán)境治理領(lǐng)域。15 年8 月，公司分別使用募集資金增資三家子公司，以推進(jìn)再生水廠(chǎng)工程項(xiàng)目實(shí)施，總增資額達(dá) 6.06 億元。15 年9 月15 日，公司現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)漳州發(fā)展非公開(kāi)發(fā)行的 0.36 億股股份，強(qiáng)化公司在福建地區(qū)水務(wù)市場(chǎng)影響力。
    15 年9 月30 日，公司分別出資120 萬(wàn)、5000 萬(wàn)共同設(shè)立北京水務(wù)基金管理與首都水環(huán)境治理技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，基金立足北京、面向京津冀、放眼全國(guó)，優(yōu)先投資于首都地區(qū)及津、冀水環(huán)境治理相關(guān)領(lǐng)域，水環(huán)境治理相關(guān)領(lǐng)域。15 年11 月7 日，公司使用募集資金投資汕頭PPP 項(xiàng)目與沙灣縣項(xiàng)目，總投資額分別達(dá)到6.8 億與3.1 億。16 年9 月，公司出資575 萬(wàn)元增資控股中水潤(rùn)達(dá)，切入煤化工水處理領(lǐng)域。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們維持公司 16-18 年凈利潤(rùn)分別為 20.85、27.92、33.93 億元，對(duì)應(yīng)16-18 年全面攤薄 EPS 分別為 0.67、0.89、1.09 元/股，16、17 年P(guān)E 為28 倍和21倍。公司原有的碧水源模式地域擴(kuò)張性強(qiáng)，現(xiàn)在有國(guó)開(kāi)行背書(shū)的同時(shí)完善產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái) PPP模式發(fā)展空間巨大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。