>> 方正證券-碧水源（300070）水務(wù)PPP龍頭，業(yè)績維持高增長-161026
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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從單季度數(shù)據(jù)看，Q3 毛利率和凈利率分別達到17.83%和19.70%，同比和環(huán)比均有上升，表明公司盈利能力正在改善。
在手訂單285 億，未來收入可期：
前三季度，公司新增訂單205 億，包括工程類訂單87.4 億和運營類訂單117.6 億。不考慮運營收入，公司目前在手訂單尚有285 億收入未確認，包括94.9 億EPC 訂單、75.2 億未執(zhí)行的BOT 訂單和114.6 億處于施工期未完成的BOT 訂單。公司憑借技術(shù)優(yōu)勢拿單能力強，在手訂單充足，為未來收入提供保障。
技術(shù)領(lǐng)先的水務(wù)龍頭，向綜合環(huán)境服務(wù)商轉(zhuǎn)型：
公司擁有MF、UF、DF 及RO 產(chǎn)品全系列生產(chǎn)技術(shù)和“膜產(chǎn)品生產(chǎn)+工程建設(shè)+項目運營”的商業(yè)模式，作為技術(shù)領(lǐng)先的水務(wù)龍頭標的，公司將顯著受益于國家日益嚴格的環(huán)境政策要求和水務(wù)PPP 項目建設(shè)。同時，公司未來將通過外延并購向水處理以外的環(huán)保領(lǐng)域拓展，此前收購中礦環(huán)保已彰顯公司向固廢產(chǎn)業(yè)拓展的決心，雖因?qū)Ψ絾栴}終止收購，但公司未來收購步伐不會停止。
我們認為公司近幾年將在水務(wù)PPP 建設(shè)中顯著受益，看好其向綜合環(huán)保服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，預(yù)計公司16-18 年將實現(xiàn)凈利潤22.46億、31.28 億元和42.07 億元，對應(yīng)PE 分別為26 倍、18 倍和14 倍，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進度低于預(yù)期，政策風(fēng)險
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