>> 方正證券-福成股份（600965）外延并購劍指國內(nèi)陵園市場稀缺優(yōu)勢強者為王-161221
| 上傳日期： |
2016/12/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊天明，程一勝 |
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此報告為加密報告 |
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作為A股市場唯一的殯葬產(chǎn)業(yè)相關(guān)標的，并考慮到公司戰(zhàn)略布局以及在資本和平臺上無可比擬的優(yōu)勢，可以期待公司通過行業(yè)整合成為真正的殯葬業(yè)龍頭！投資要點：
國內(nèi)經(jīng)營性墓地市場空間巨大，有后備土地在手的經(jīng)營性公墓銷量及單價都將顯著上漲：千億規(guī)模殯葬市場中墓地服務(wù)占六成，墓園的土地和牌照均為稀缺資源，一線城市后續(xù)墓葬用土地瀕臨枯竭；日益嚴重的老齡化加劇壽穴需求；供需缺口加大、土地成本升高和消費水平提升都將推動墓位價格持續(xù)上漲。
旗下寶塔陵園坐擁北京龐大市場，地理位置和稀缺優(yōu)勢奠定優(yōu)質(zhì)盈利能力，未來增長可期，上半年單價同比增長近三成，貢獻凈利占比過半；并購的龍墅公墓和錢江陵園內(nèi)生動力強勁，均位于經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，單位售價較高，后備土地資源充足，可滿足顧客個性化服務(wù)需求。
目前行業(yè)集中度極低，巨頭進行整合良機：陵園業(yè)務(wù)高利潤、低風險，福成作為A股唯一殯葬產(chǎn)業(yè)股具有先發(fā)優(yōu)勢和資本優(yōu)勢，外延并購搶占先機進行全國布點，有望成為國內(nèi)陵園產(chǎn)業(yè)龍頭。
投資評級與估值：
看好公司在陵園業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略布局及未來的業(yè)績增長，不考慮未來增發(fā)及收購可能，預計公司2016-2018年凈利潤分別為2.24、3.60、4.72億元，對應(yīng)EPS為0.27、0.44、0.58元/股，給予“強烈推薦”評級并建議重點關(guān)注。
風險提示：
并購進程不達預期的風險；殯葬行業(yè)審批政策變化的風險；肉牛產(chǎn)業(yè)發(fā)生食品安全黑天鵝事件的風險。
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