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根據(jù)業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)，2016 年公司實(shí)現(xiàn)營收15.09 億元，同比增長57.28%，為上市以來最快增速，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.55 億元，同比增長51.62%，如果剔除掉LiveCom并表帶來的約560.31 萬元凈利潤，2016 年公司歸母凈利潤仍同比增長超過46%。
    產(chǎn)能瓶頸限制OLED 普及速度，公司中小尺寸背光產(chǎn)品替代空間猶存市場一度擔(dān)心OLED 的興起會(huì)迅速?zèng)_擊小尺寸LED 背光市場，但我們認(rèn)為產(chǎn)能瓶頸仍是限制中小尺寸OLED 快速普及的關(guān)鍵性因素?；贑INNO及IHS 數(shù)據(jù)，我們測算即使到2019 年，規(guī)劃中的AMOLED 產(chǎn)能兌現(xiàn)也只相當(dāng)于當(dāng)前6 代線及以下的LCD 產(chǎn)能面積的19.4%， LCD 將依然是中小尺寸顯示市場的主要力量。公司小尺寸產(chǎn)品處于絕對領(lǐng)先地位，國內(nèi)市占率由09 年5.92%逐漸提升到目前的30%以上，在國產(chǎn)手機(jī)品牌走強(qiáng)的背景下，公司有望通過切入更多本土品牌的背光供應(yīng)鏈，進(jìn)一步提升市占率。
    尺寸上漲+產(chǎn)業(yè)中心轉(zhuǎn)移拓展背光需求，公司大尺寸背光占比持續(xù)提升16 年全球TV 面板平均尺寸預(yù)計(jì)增至42.4 寸，增長4.43%，由55 寸占比的快速提升我們預(yù)計(jì)平均尺寸有望保持較高增速，而面板尺寸的增加必然推升對背光模組燈珠的需求。此外，我們測算，未來新增高世代產(chǎn)線帶來的大尺寸背光需求可有效抵消AMOLED 在小尺寸端替代所造成的需求下降，LED 背光市場空間仍將有增無減，在LCD 產(chǎn)業(yè)中心加速向中國大陸轉(zhuǎn)移的過程中，國內(nèi)背光廠商將迎來國產(chǎn)替代良機(jī)。公司中大尺寸營收占比自2012 年持續(xù)提升，15 年已經(jīng)達(dá)到38.33%，公司在16 年成功切入京東方、深天馬等一線面板廠商供應(yīng)鏈，大尺寸營收增長確定性強(qiáng)。
    產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸，小間距、光學(xué)膜、光器件封裝多點(diǎn)開花
    公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，拓展產(chǎn)品種類。目前小間距SMD 產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并銷售，公司選擇在行業(yè)高增長、供應(yīng)鏈緊張的背景下切入，確定性的需求將帶來新的利潤增長點(diǎn)。2013 年公司成立聚飛光學(xué)材料，2014 年實(shí)現(xiàn)光學(xué)膜產(chǎn)銷，2015 年生產(chǎn)規(guī)模大幅擴(kuò)大。2016 年公司與中興智能科技合作投建IC 封裝及LED 封裝和組件生產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)軍光器件封裝領(lǐng)域，與中興的合作也加強(qiáng)了對于行業(yè)方向的把握以及未來下游的需求。
    行業(yè)景氣上行，國產(chǎn)替代空間廣闊，首次覆蓋給予買入評級
    我們看好公司LED 背光重返高增長，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，預(yù)計(jì)17-18 年歸母凈利潤為2.13 億、2.78 億元，參考行業(yè)平均估值水平，考慮光器件、IC封裝業(yè)務(wù)所能帶來的估值提升，我們認(rèn)為公司合理估值范圍為17 年35-40X，目標(biāo)價(jià)10.84 元-12.39 元，首次覆蓋給予買入評級！風(fēng)險(xiǎn)提示：大尺寸背光產(chǎn)品增速低于預(yù)期，各項(xiàng)新業(yè)務(wù)拓展速度低于預(yù)期。