>> 華創(chuàng)證券-福成股份（600965）崛起中的殯葬行業(yè)龍頭-170313
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
大?。?/td>
| 2852KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華中煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我國隆喪厚葬傳統(tǒng)悠久，孝文化和“入土為安”思想使買方很少議價，行業(yè)利潤豐厚。
2.公司殯葬業(yè)務(wù)凈利率達(dá)50%，盈利豐厚
公司2015年并購寶塔陵園，北京周邊，區(qū)位優(yōu)勢突出；毛利率80%，凈利率50%，墓單價逐年上漲，盈利能力出類拔萃。
3. 殯葬行業(yè)格局未定，A股唯一帶來想象空間
行業(yè)管控嚴(yán)格，難以設(shè)立異地機(jī)構(gòu)；但由于歷史遺留原因，國內(nèi)有多家持牌經(jīng)營性公墓待價而沽，尋求買主，并購成為殯葬公司做大的主要路徑。福成股份是A股唯一殯葬公司，市場認(rèn)知度、估值溢價、流動性溢價成為公司外延時的議價優(yōu)勢。2016H2公司并購基金完成對宜興龍墅和錢江陵園的并購，打開江浙滬市場。預(yù)計未來持續(xù)外延擴(kuò)張。
4.投資建議：
公司三大主業(yè)，畜牧業(yè)、餐飲業(yè)支撐34億市值；殯葬業(yè)采用DCF折現(xiàn)，考慮剩余股權(quán)注入預(yù)期，公司在手現(xiàn)金及產(chǎn)業(yè)基金繼續(xù)外延，可支撐166億市值，200億市值空間可期?，F(xiàn)115億市值，空間較大，買入。
5.風(fēng)險提示：畜牧疫病風(fēng)險；餐飲業(yè)下滑；殯葬行業(yè)經(jīng)營不達(dá)預(yù)期
|
|
