>> 渤海證券-全信股份（300447）年報點評：深耕軍工線纜領(lǐng)域，穩(wěn)步拓展新業(yè)務(wù)-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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來源： |
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作者： |
徐勇 |
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在民用領(lǐng)域，公司主打高端電纜系列，產(chǎn)品在民用航空和船舶市場以及軌道交通裝備領(lǐng)域擁有一定技術(shù)實力與市場份額，這也對公司的軍工業(yè)務(wù)構(gòu)成形成有益補充。
16 年公司抓住裝備升級換代的機會，圍繞“老產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)，新產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展”的經(jīng)營思路，在保持和擴大光電傳輸領(lǐng)域的優(yōu)勢地位基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高在高端傳輸線纜、光電傳輸系統(tǒng)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場占有率，并拓展熱控產(chǎn)品、高端民品。16 年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.18 億元，同比增長67%，其中線纜產(chǎn)品收入2.18 億元，同比增長45%，電纜組件、光纖總線子卡等組件業(yè)務(wù)收入1.96 億元，同比增長101%，組件業(yè)務(wù)是營收增長的主要推動力。同期公司實現(xiàn)歸母凈利潤9090 萬元，同比增長27%，凈利潤增速不及營收，主要是由于組件業(yè)務(wù)毛利率下降10%，且占據(jù)了營收增速的大部分份額?？傮w說來，公司整體業(yè)務(wù)增長明顯，新拓展業(yè)務(wù)有待于進(jìn)一步挖掘其內(nèi)在潛力，提高凈利潤率。
夯實線纜主業(yè)，加快開發(fā)新品
作為一個在軍工傳輸領(lǐng)域知名的企業(yè)，公司始終把軍品的高可靠性作為企業(yè)追求的目標(biāo)。在線纜產(chǎn)業(yè)方面，公司圍繞海、陸、空、天各個平臺，憑借多年的線纜研發(fā)和市場推廣的經(jīng)驗，與五大軍工領(lǐng)域的客戶已形成良性的互動，持續(xù)開發(fā)滿足客戶需求的新產(chǎn)品，如航天航空用輕型低頻線纜、耐高溫光纜、輕型數(shù)據(jù)電纜、水密電纜、低損耗射頻同軸電纜等新產(chǎn)品。并通過參與線纜行業(yè)國家軍用標(biāo)準(zhǔn)制定工作，繼續(xù)保持行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)地位和競爭優(yōu)勢保證了公司在軍工線纜領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。在光電系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，公司的研發(fā)團隊在光電轉(zhuǎn)換模塊、光電連接器、光纖總線、熱控、光電集成等新產(chǎn)業(yè)方面取得了多項新產(chǎn)品技術(shù)突破，并在各類機載、艦載及電子裝備等平臺充分應(yīng)用，實現(xiàn)了光電傳輸組件和系統(tǒng)的批量裝備，成為公司業(yè)務(wù)重要的增長點。
主業(yè)外延與跨領(lǐng)域并購齊頭并進(jìn)
2016 年公司投資設(shè)立南京賽創(chuàng)熱傳輸有限公司，主要從事電子設(shè)備散熱用高端液冷組件、部件及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍用航空、艦船、電子等領(lǐng)域，并逐步拓展航天領(lǐng)域的應(yīng)用。賽創(chuàng)熱傳輸?shù)脑O(shè)立標(biāo)志著公司產(chǎn)品已經(jīng)從光電傳輸領(lǐng)域拓展到線纜周邊熱傳輸領(lǐng)域，豐富了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步鞏固了公司在現(xiàn)有軍工領(lǐng)域市場地位。
同時公司依托現(xiàn)有客戶需求，積極開展跨領(lǐng)域的并購事項。目前正在進(jìn)行的增發(fā)項目是擬收購常康環(huán)保，進(jìn)軍艦船海水淡化裝備制造領(lǐng)域。?？淡h(huán)保主要從事國防軍工用反滲透海水淡化裝備業(yè)務(wù)應(yīng)用于軍用艦艇船舶的海水淡化系統(tǒng)。該項收購將給公司未來兩年（17~18年）帶來的凈利潤不低于5900和6700萬元。本次收購一方面給公司帶來新的利潤增長點，大幅降低公司估值，另一方面更加深入的綁定現(xiàn)有軍方客戶群體，有利于鞏固在軍品領(lǐng)域的優(yōu)勢。
盈利與預(yù)測
考慮公司在軍品領(lǐng)域的優(yōu)勢地位與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長勢頭，我們預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.69、0.85、1.03 元/股。如果考慮到?？淡h(huán)保并購帶來的業(yè)績增厚，預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.96元、1.08元、1.29元，給予“增持”評級。
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