>> 東北證券-健盛集團（603558）年報點評：收購無縫內衣龍頭，貼身衣物全品類布局-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李強 |
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訂單流失客戶回流，業(yè)績有望平穩(wěn)增長。公司去年業(yè)績整體營收下滑，從地區(qū)來看，公司外銷收入5.32 億元，較去年下降14.70%，毛利率23.59%，較去年減少6.02PCT，公司內銷收入1.30 億元，較去年增加49.51%，毛利率36.09%，較去年減少0.90PCT；其中歐洲、日本和澳洲（營收占比分別為42.00%、21.96%和11.68%）分別下滑22.50%、20.05%和6.25%。公司外銷業(yè)績下滑，主要系迪卡儂客戶訂單流失，但目前客戶已經基本回流。同時，公司為了應對此現象，加大了新客戶的開發(fā)，成功開發(fā)了Under Armour、Stance 等優(yōu)質美國客戶，預計2017 年業(yè)績將恢復增長軌跡。
越南產能逐步投放，未來三年將進入產能釋放期。目前公司各工廠產能利用情況良好，除江山針織以外，各工廠產能利用率均達90%以上。
越南一工廠一期已經完成產量4000 萬雙，一工廠二期即將進入試生產階段，同時越南二工廠預計2017-2019 年公司產能將顯著提升。
并購國內無縫內衣行業(yè)龍頭俏爾婷婷，形成協(xié)同效應、增厚公司業(yè)績。
公司將通過非公開發(fā)行股份（80%）及支付現金（20%）的方式作價8.7 億元收購俏爾婷婷100%的股權。俏爾婷婷是無縫貼身衣物的專業(yè)制造商，此次收購對一方面能夠形成下游客戶的資源共享，另外一方面是符合公司從單一棉襪品類向貼身衣物全品類覆蓋的戰(zhàn)略發(fā)展意圖。俏爾婷婷是華歌爾、優(yōu)衣庫、H&M、耐克等國際知名品牌供應商，2015-2016 年凈利潤分別為7552 萬元和7294 萬元，其承諾2016-2019年凈利潤分別為6500 萬元、8000 萬元以及9500 萬元，對公司凈利潤形成增厚。
風險提示：產能擴張不達預期；訂單流失風險。
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