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我們?cè)谌ツ甑纳疃葓?bào)告中，曾詳細(xì)闡述天通在藍(lán)寶石和單晶硅領(lǐng)域優(yōu)秀的制程能力。藍(lán)寶石、單晶硅與壓電晶體在長(zhǎng)晶工藝方面存在相當(dāng)多的融會(huì)貫通之處。公司準(zhǔn)確把握市場(chǎng)脈絡(luò)，憑借在藍(lán)寶石與單晶硅領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累向壓電晶體領(lǐng)域延伸，有助于充分發(fā)揮其業(yè)務(wù)協(xié)同性，成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。天通在LT/LN 領(lǐng)域的布局是產(chǎn)業(yè)鏈的自然延伸，在物聯(lián)網(wǎng)與無(wú)線終端的蓬勃發(fā)展的時(shí)代背景下，射頻器件市場(chǎng)供不應(yīng)求已是常態(tài)，而目前實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定高品質(zhì)量產(chǎn)的國(guó)內(nèi)公司少之又少，天通在該領(lǐng)域的拓延如能成功突破，必將能夠成為射頻器件國(guó)產(chǎn)化的重要支撐。
    順利量產(chǎn)意義重大：壓電材料是射頻器件國(guó)產(chǎn)化的重要支撐。當(dāng)下國(guó)內(nèi)聲表器件廠商的壓電基板材料主要依賴國(guó)外進(jìn)口，國(guó)內(nèi)的本土化供應(yīng)雖有少量銷售但難以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定且持續(xù)的供應(yīng)。近年來(lái)下游智能終端無(wú)線射頻應(yīng)用的不斷增長(zhǎng)令聲表濾波器的需求保持著較高的增速，而在上游大宗商品原材料價(jià)格不斷上漲的背景下，國(guó)內(nèi)外聲表器件廠商都面臨原材料價(jià)格高企和LT/LN 基板供應(yīng)不足的困境。
    這種行業(yè)內(nèi)外整體缺貨的供需背景為新增有效產(chǎn)能的推廣營(yíng)造了較好的環(huán)境，我們判斷天通壓電晶體在繼近期實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)后，年內(nèi)將順利打通幾家下游客戶并逐步穩(wěn)健推升產(chǎn)能。借助聲表面波器件國(guó)產(chǎn)化的契機(jī)，秉承技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，依托上市公司平臺(tái)，通過(guò)三至五年的發(fā)展，逐步成長(zhǎng)為國(guó)際主流壓電晶圓供應(yīng)商。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí)。LT/LN 晶體的順利達(dá)產(chǎn)為公司開(kāi)拓了新的利潤(rùn)輸出點(diǎn)，同時(shí)年增速也相當(dāng)可觀，如后續(xù)新品開(kāi)發(fā)和降本增效推進(jìn)順利，極有可能成為公司除裝備制造之外另一大重要利潤(rùn)來(lái)源。公司傳統(tǒng)磁材、藍(lán)寶石、裝備制造等領(lǐng)域今年仍將維持穩(wěn)健的利潤(rùn)成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為1.1 億元、2.9 億元、4.4 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.13、0.35、0.53 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 83.4、31.6、20.8 倍。公司目前在手可供出售金融資產(chǎn)較多，去年收購(gòu)亞光電子最后轉(zhuǎn)為股權(quán)投資，公司持有的17.06%的股份若成功換為太陽(yáng)鳥(niǎo)股份的話，約可折合價(jià)值8-9 億左右的上市公司股份；公司持有的博創(chuàng)科技13.31%股權(quán)按目前市值約值8.25 億元，因此公司90 億的總市值中，現(xiàn)金加可供出售金融資產(chǎn)已達(dá)到近20 億，若扣除這一塊的比重，公司對(duì)應(yīng)的2017 年實(shí)際估值其實(shí)并不到30 倍。
    公司自2015年上半年進(jìn)入明確拐點(diǎn)后，兩年來(lái)逐步兌現(xiàn)著市場(chǎng)預(yù)期，公司自身具備對(duì)工藝、材料特性的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)到理解，有和眾多國(guó)際知名元器件材料公司多年的合作交流基礎(chǔ)，同時(shí)還具備獨(dú)立的裝備設(shè)計(jì)與制造的能力，是國(guó)內(nèi)上市公司之中相當(dāng)稀缺的在新型材料研發(fā)制備方面具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的優(yōu)秀公司。本次壓電晶體材料的順利達(dá)產(chǎn)與小批量供應(yīng)再次佐證了我們之前報(bào)告中的判斷與觀點(diǎn)，看好公司未來(lái)的進(jìn)階成長(zhǎng)，堅(jiān)定維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）壓電晶體下游銷售與擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；2）公司其他業(yè)務(wù)成長(zhǎng)不及預(yù)期