>> 國海證券-信立泰（002294）事件點評：主要產(chǎn)品線穩(wěn)健增長，生物藥、創(chuàng)新藥長期布局完善-170322
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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投資要點：
主要產(chǎn)品線穩(wěn)健增長，信立坦有望進(jìn)入國家談判目錄。公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入38.33 億元，分季度來看，公司四個季度營收分別為9.15 億元、9.77 億元、9.38 億元、10.04 億元，收入時間分布比較平均。分產(chǎn)品來看，主要的制劑線業(yè)務(wù)（心血管+抗生素）占比78.85%，去年實現(xiàn)營收30.23億元，同比增長10.45%；原料藥占比21.12%，收入8.10 億元，同比增長9.48%。心血管?？扑庮I(lǐng)域的核心產(chǎn)品泰嘉（硫酸氫氯吡格雷片）持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，考慮到其剛性需求和公司市場開拓能力，我們預(yù)計泰嘉預(yù)計將保持10-15%左右增速，二線產(chǎn)品泰加寧（注射用比伐蘆定）有望進(jìn)入多地區(qū)新的醫(yī)保目錄，從而進(jìn)入快速放量階段。公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的國家1.1 類創(chuàng)新藥信立坦（阿立沙坦酯片）目前處于四期臨床推進(jìn)階段，后續(xù)有望通過談判被列入醫(yī)保目錄，成為公司業(yè)績新的增長點。
創(chuàng)新藥、生物藥研發(fā)力度加大，中長期產(chǎn)品梯隊布局完善。報告期內(nèi)公司獲得8 個品種的臨床批件共12 個，新申請發(fā)明專利12 件，全年在研項目43 項。化藥領(lǐng)域創(chuàng)新藥苯甲酸復(fù)格列汀II、III 期臨床注冊申請被國家藥監(jiān)局納入優(yōu)先審評程序名單，生物藥領(lǐng)域獨家生物仿制藥KGF 已完成II 期臨床研究。2016 年公司與四川大學(xué)生物治療國家重點實驗室共建科研平臺，推進(jìn)在重組蛋白藥物、單克隆抗體、基因治療藥物等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。
在心血管器械方面，公司通過增資科奕頓和收購的方式布局左心耳封堵器、腔靜脈過濾器、“腦動脈藥物洗脫支架”等創(chuàng)新產(chǎn)品，有望進(jìn)一步擴(kuò)大心血管領(lǐng)域市場份額。
財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健，大力度利潤分配彰顯公司發(fā)展信心。2016 年公司營業(yè)收入同比增長10.23％，利潤增長10.66%，歸屬上市公司股東凈利潤增長10.31%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額增長35.87%，基本符合預(yù)期。研發(fā)投入總額為3 億元，占營業(yè)收入的7.83%，較去年下降1.22 個百分點，研發(fā)投入資本化率下降45.49%，主要系去年新納入合并范圍的子公司蘇州金盟資本化支出金額較大所致。報告期內(nèi)費(fèi)用同比增長13.48%，其中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別增長9.92%和29.05%，與營收增長基本一致，財務(wù)費(fèi)用下降133.79%，主要系本期貨幣增加，銀行定期存款利息增加所致?？傮w來看，公司各項指標(biāo)穩(wěn)健。利潤分配方案每10 股派息7.00 元，彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是國內(nèi)心血管專科藥物龍頭，發(fā)展前景廣闊。
公司心血管藥物品質(zhì)優(yōu)秀，同時營銷能力較強(qiáng)，短期發(fā)展較為穩(wěn)健。中長期預(yù)計將顯著受益于其大品類的創(chuàng)新藥和生物藥產(chǎn)品梯隊布局，考慮到當(dāng)前估值正處于低谷， 我們看好公司的中長期成長潛力，預(yù)計公司2017-2019 年 EPS 為1.51、1.78、2.04 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的估值分別為19.20、16.26、 14.18 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）招標(biāo)降價超預(yù)期，2）研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，3）單品依賴風(fēng)險，4）二次議價風(fēng)險
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