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2017 年往后看，我們認為公司核心看點在于泰嘉穩(wěn)定增長的同時，期待新業(yè)務布局（器械、二線產品）加速，中長期看好。
    基于目前藥審政策的變革，我們判斷短期內泰嘉競爭格局不會再惡化，地方過渡性招標策略探索有望利好高端仿制藥，在此背景下，泰嘉未來2-3 年有望保持10-15%的穩(wěn)健增長，二線產品高速增長：2016 年我們預計公司心血管產品線保持10-15%左右的快速增長。單品種看，預計“泰嘉”銷售同比增長10-15%左右，可以發(fā)現(xiàn)公司產品的剛性需求及市場開拓能力；比伐盧定預計同比增速50%左右；信立坦貢獻少量收入。作為經過臨床多年使用的“泰嘉”，“PCI 剛性需求（存量）+腦卒中預防新應用拓展（增量）”支撐其業(yè)績20%左右的穩(wěn)定增長，同時作為通過歐盟GMP 認證的藥品，我們認為公司產品在后續(xù)的招標過程中，有望和原研藥同質量組競爭，廣東藥交新規(guī)2016 年9 月2 日開始執(zhí)行，根據(jù)我們的預測，公司核心產品氯吡格雷有望2017 年重回廣東市場，進一步拓展市場份額，2017 年有望貢獻3%左右凈利潤；后續(xù)梯隊產品“比伐盧定+阿利沙坦酯”，恰逢2016 年醫(yī)保目錄的調整，二線品種有望進入部分地區(qū)甚至國家新的醫(yī)保目錄，2016-2020 年有望逐步放量，支撐“泰嘉”增速放緩背景下整個心血管產品線的業(yè)績保持15%左右的增長。
    泰嘉穩(wěn)定增長+新業(yè)務布局是公司未來重要看點?；趶V東招標進度延后的影響，我們認為泰嘉的增長2017 年可能出現(xiàn)明顯放緩，公司未來的可持續(xù)增長依賴于二線產品的快速放量及新產品獲批接力，作為渠道具備明顯優(yōu)勢的公司，我們看好公司產品線持續(xù)拓展的進程，并給予積極跟蹤關注。
    盈利預測及投資建議：基于核心品種增速受政策影響的不確定性，略微下調業(yè)績預測為2016-18 年對應的EPS 為1.33、1.48 和1.67 元。考慮到公司拳頭產品的持續(xù)盈利能力以及新產品的業(yè)績啟動，我們給予公司2016 年24 倍估值，目標價31.9 元，給予“增持”評級。目前股價對應2016 年為PE 為22 倍，估值極低，在醫(yī)藥板塊整體業(yè)績增速放緩的背景下，公司保持穩(wěn)健增長，建議積極布局，筑底最具安全邊際成長股。
    風險提示：氯吡格雷降價較大風險；廣東藥交規(guī)定變動；醫(yī)保目錄調整較慢。