>> 東方證券-信立泰（002294）業(yè)績增長基本符合預(yù)期，“高質(zhì)量仿制藥”符合政策大趨勢-170124
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，公司營收和歸母凈利潤分別同比增長10.23%和10.17%，基本符合我們此前的預(yù)測。我們估算，公司主力品種“泰嘉”營收約為26 億左右，同比增速大約為14%，基本符合預(yù)期，但福建未中標(biāo)，廣東的新一輪采購時間又滯后，阻礙了“泰嘉”實現(xiàn)更高的增速；第二大品種比伐蘆定繼續(xù)保持高速增長，營收從15年的0.8 億元增長至約1.3 億元，同比增速高達(dá)60%。
高質(zhì)量仿制藥的代表企業(yè)，受益于政策大趨勢。公司屬于高質(zhì)量國產(chǎn)仿制藥的代表，“泰嘉”等仿制藥的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高，有望較早通過一致性評價；隨著醫(yī)保收支平衡壓力日益增大，主管部門有意通過醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)等新政策，鼓勵國產(chǎn)高質(zhì)量仿制藥，提高醫(yī)保資金使用效率。公司有望受益于政策大趨勢平臺價值將逐步顯現(xiàn)，單產(chǎn)品風(fēng)險逐步消解。公司以心內(nèi)科為基礎(chǔ)，展開心腦血管和外周血管相關(guān)疾病平臺布局。具體來說，公司以“泰嘉”為基礎(chǔ)，帶動比伐蘆定和阿利沙坦的銷售；同時，在心臟領(lǐng)域布局了可降解冠脈支架、左心耳封堵器等，在腦血管和外周血管領(lǐng)域布局了腦動脈藥物洗脫支架、腔靜脈濾器、促進(jìn)外周血管再生的SEV 項目等。長期來看，隨著新品種的快速銷售增長和儲備產(chǎn)品的日漸豐富，單產(chǎn)品的風(fēng)險將得到有效消解。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
公司16 年業(yè)績符合預(yù)期，并且作為“高質(zhì)量仿制藥”的代表，屬于受益于政策趨勢的公司。但隨著2017 年各省招標(biāo)進(jìn)度的加快，公司產(chǎn)品將面臨一定的價格壓力。我們預(yù)測公司17-18 年EPS 分別為1.55/1.82 元（原預(yù)測為1.61/1.90 元），根據(jù)可比公司估值，給予17 年27 倍PE，對應(yīng)股價為41.85 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
比伐蘆定和阿利沙坦若未能調(diào)入國家醫(yī)保目錄，則其銷售放量進(jìn)度會受到影響。
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