>> 光大證券-信立泰（002294）2016年年報點評-核心品種穩(wěn)健增長，二線品種放量可期，中長線看好-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張明芳，劉鑫 |
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2016 年年報符合我們預期，核心品種穩(wěn)健增長。估算核心品種泰嘉收入26 億左右，同比增長15%；原料藥與抗生素子公司山東信立泰實現(xiàn)收入2.4 億；二線品種比伐盧定和阿利沙坦酯等待放量,貝那普利銷售過億。
產(chǎn)品招標情況分析：維持預測廣東新招標中泰嘉2017 年回歸廣東市場，帶來業(yè)績彈性。今年福建省藥品聯(lián)合限價陽光采購招標中，公司泰嘉300mg 品規(guī)獨家中標，而25mg，75mg 品規(guī)未中標，考慮到福建省占公司收入比重較小，總體影響有限。
公司中長期發(fā)展展望：我們維持預判公司1.1.類新藥阿利沙坦酯有望進入國家藥品價格談判目錄，未來放量可期。公司將繼續(xù)推進在重組蛋白藥物、單克隆抗體、高端?？铺幏剿?、生物藥、醫(yī)療器械產(chǎn)品等領域的戰(zhàn)略布局，奠定了未來業(yè)績持續(xù)增長的基礎。其中，替格瑞諾作為氯吡格雷升級換代產(chǎn)品（原研阿斯利康，國內(nèi)3 億銷售），為國內(nèi)首家完成BE 備案并提交上市申請，今年有望獲得生產(chǎn)批件。PTH（重組人甲狀旁腺素，治療骨質(zhì)疏松癥）已完成III 期臨床試驗，即將申報生產(chǎn)。遠期來看，公司醫(yī)療器械平臺的在研產(chǎn)品左心耳封堵器、腔靜脈過濾器業(yè)已完成動物實驗，并處于領先優(yōu)勢，未來有望研發(fā)成功上市。
業(yè)績預測和投資評級：目前公司控股股東持股比例仍高達67.7%，我們認為公司管理團隊的激勵機制尚待完善。預計公司2017~2019 年扣非凈利潤同比增長 12%/17%/16%，EPS 1.50/1.75/2.04 元，對應17年PE19 倍。公司2016 年凈利潤13.9 億、總市值298 億，相比于華東醫(yī)藥2016 年凈利潤14.4 億、總市值417 億，信立泰當前估值偏低，從長線角度，維持“增持”評級。
風險提示：招標低于預期
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