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報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)10.23%和10.31%，基本符合預(yù)期。據(jù)估算，主力品種“泰嘉”營(yíng)收約為25 億元，同比增速為12%左右。由于廣東省新一輪招標(biāo)采購(gòu)滯后，對(duì)“泰嘉”銷售增速產(chǎn)生一定影響。公司第二大品種比伐蘆定保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收從15 年0.8 億元提高至16 年約1.1 億元，同比增速大于35%。目前，公司正努力推進(jìn)一致性評(píng)價(jià)工作，有望在某些品種上率先通過，進(jìn)而在當(dāng)前環(huán)境下取得一定的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
    制劑業(yè)務(wù)毛利率顯著提高，管理費(fèi)用率所有增加。公司制劑業(yè)務(wù)毛利率提高至87.03%，同比增加2.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于報(bào)告期內(nèi)折舊費(fèi)用和能源成本下降。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用保持穩(wěn)定；管理費(fèi)用增加顯著，同比增速高達(dá)29.05%，可能是由于完善研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、引進(jìn)創(chuàng)新人才所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用下降133.79%，主要由于本期貨幣資金增加，銀行定期存款利息增加。
    戰(zhàn)略布局成果初現(xiàn)，單產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)將逐步消除。公司圍繞“高端化學(xué)藥+創(chuàng)新生物藥+生物醫(yī)療”三條主線布局，在主力產(chǎn)品“泰嘉”的基礎(chǔ)上聚焦于心血管領(lǐng)域，并拓展進(jìn)入血糖治療、抗腫瘤等領(lǐng)域，積極推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，公司完成替格瑞洛國(guó)內(nèi)首家新注冊(cè)分類進(jìn)行BE 備案、完成BE 試驗(yàn)并提交上市申請(qǐng)；創(chuàng)新藥苯甲酸復(fù)格列?、?Ⅲ期臨床申請(qǐng)被納入優(yōu)先審評(píng)名單；生物仿制藥KGF 和BF02 已經(jīng)完成Ⅱ期臨床；PTH 完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)，即將申報(bào)生產(chǎn)。我們認(rèn)為，隨著二線品種的成長(zhǎng)和后續(xù)新產(chǎn)品的上市，公司單產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)將逐步緩解消除。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司17-19 年EPS 分別為1.46/1.73/2.01 元。參考可比公司給予26 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.96 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    如果在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，將會(huì)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生影響。