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    2016 年公司Q4 單季度實(shí)現(xiàn)銷售收入10.04 億元，同比增長(zhǎng)10.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.57 億元，同比增長(zhǎng)4.59%。
    同時(shí)公司公告2016 年分紅預(yù)案，擬每10 股派7.00 元（含稅）。
    二、我們的觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，優(yōu)質(zhì)仿制藥爆發(fā)機(jī)遇成熟1、產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。
    2016 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入38.33 億元，同比增長(zhǎng)10.23%；Q4 單季度實(shí)現(xiàn)銷售收入10.04 億元，同比增長(zhǎng)10.35%。在銷售收入上，公司的制劑和原料均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中制劑銷售收入30.23 億元，占比78.85%，原料銷售收入8.10 億元，占比21.12%。公司經(jīng)過多年的發(fā)展，毛利率與凈利潤(rùn)水平相對(duì)穩(wěn)定，凈利潤(rùn)保持與收入同步的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    2、公司毛利率略提升，凈利率相對(duì)穩(wěn)定。
    公司從2014 年開始毛利率逐年提升，2016 年達(dá)到75.2%，同比上升1.4 個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率提升主要是銷售占比78.85%的制劑類產(chǎn)品的毛利率提升所致，2016 年制劑毛利率同比增長(zhǎng)了2.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    雖然毛利率有所提升，但是管理費(fèi)用同比上升28.8%，導(dǎo)致凈利率維持了36.3% 的水平。2015 年和2016 年管理費(fèi)用大幅上升主要是公司投入大量資金進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為9.06%和7.83%。公司主要研發(fā)品種進(jìn)度：1）替格瑞洛：國(guó)內(nèi)首家按照藥品新注冊(cè)分類進(jìn)行BE 備案、完成BE 試驗(yàn)并提交上市申請(qǐng)；
    2）創(chuàng)新藥苯甲酸復(fù)格列?。篒I、III 期臨床注冊(cè)申請(qǐng)被國(guó)家藥監(jiān)局納入優(yōu)先審評(píng)程序名單；
    3）創(chuàng)新藥信立他賽：完成臨床前研究，并遞交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)；4）基因治療藥物“重組SeV-hFGF2/dF 注射液”：順利完成技術(shù)交接，正在準(zhǔn)備啟動(dòng)I 期臨床研究；
    5）獨(dú)家生物仿制藥KGF（重組人角質(zhì)細(xì)胞生長(zhǎng)因子）：已完成II 期臨床研究，并加快III 期臨床試驗(yàn)的推進(jìn)；
    6）首仿產(chǎn)品注射用重組人甲狀旁腺素（1-34）[56.5μg]：已獲批臨床，正在啟動(dòng)I 期臨床試驗(yàn)；
    7）PTH（重組人甲狀旁腺素1-34（rhPTH1-34））：已完成III 期臨床試驗(yàn)，即將申報(bào)生產(chǎn)；
    8）BF02（注射用重組人II 型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白）：已完成II 期臨床實(shí)驗(yàn)。
    3、公司專注優(yōu)質(zhì)仿制藥，政策利好顯著。
    隨著“仿制藥一致性評(píng)價(jià)”以及其他相關(guān)提升藥品質(zhì)量政策的逐步實(shí)施，明顯利好優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)。公司長(zhǎng)期專注于優(yōu)質(zhì)仿制藥的研制和生產(chǎn)，其主要品種“泰嘉”、“泰加寧”、“信立坦”等質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高，藥品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯。因此，我們認(rèn)為公司在未來(lái)受政策主導(dǎo)的藥品質(zhì)量提升大趨勢(shì)下受益顯著。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    公司作為國(guó)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的仿制藥企業(yè)之一，在政策主導(dǎo)的藥品質(zhì)量提高的大趨勢(shì)下將明顯受益，未來(lái)有望進(jìn)一步強(qiáng)化在心腦血管治療領(lǐng)域中的優(yōu)勢(shì)地位。我們預(yù)期公司2017 年到2019 年，收入分別為42.84 億元、48.10 億元和53.26 億元，同比增長(zhǎng)11.8%、12.3%和10.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為15.59 億元、17.49 億元和19.26 億元，同比增長(zhǎng)11.6%、12.2%和10.1%；對(duì)應(yīng)EPS 為1.49 元、1.67 元和1.84 元。因此，我們維持給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    “泰加寧”和“信立坦”銷售收入低于預(yù)期；一致性評(píng)價(jià)結(jié)果低于預(yù)期。