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同時(shí)，公告分紅預(yù)案，每10 股派7 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)符合前次業(yè)績(jī)快報(bào)及預(yù)告的范圍，符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)核心利潤(rùn)品種在高基數(shù)基礎(chǔ)上10-15%左右穩(wěn)定增長(zhǎng)，抗生素業(yè)務(wù)規(guī)?；痉€(wěn)定。2017 年往后看，我們認(rèn)為公司核心看點(diǎn)在于泰嘉穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，期待新業(yè)務(wù)布局（器械、二線產(chǎn)品-比伐盧定、艾力沙坦）加速，中長(zhǎng)期看好。
    高品質(zhì)仿制藥進(jìn)口替代，泰嘉未來2-3 年有望保持10-15%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，二線產(chǎn)品高速增長(zhǎng)：2016 年制劑業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)10.45%（心腦線+抗生素），我們預(yù)計(jì)公司心血管產(chǎn)品線保持10-15%左右的快速增長(zhǎng)。單品種看，預(yù)計(jì)“泰嘉”銷售同比增長(zhǎng)10-15%左右，可以發(fā)現(xiàn)公司產(chǎn)品的剛性需求及市場(chǎng)開拓能力；比伐盧定預(yù)計(jì)同比增速50%左右；信立坦貢獻(xiàn)少量收入。作為經(jīng)過臨床多年使用的“泰嘉”，“PCI 剛性需求（存量）+腦卒中預(yù)防新應(yīng)用拓展（增量）”支撐其業(yè)績(jī)20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)作為通過歐盟GMP 認(rèn)證的藥品，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品在后續(xù)的招標(biāo)過程中，有望和原研藥同質(zhì)量組競(jìng)爭(zhēng)，廣東藥交新規(guī)2016 年9 月2 日開始執(zhí)行，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司核心產(chǎn)品氯吡格雷有望2017 年重回廣東市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額，2017 年有望貢獻(xiàn)3%左右凈利潤(rùn)；后續(xù)梯隊(duì)產(chǎn)品“比伐盧定+阿利沙坦酯”，恰逢2017 年醫(yī)保目錄的調(diào)整，二線品種有望進(jìn)入部分地區(qū)甚至國(guó)家新的醫(yī)保目錄，2016-2020 年有望逐步放量，支撐“泰嘉”增速放緩背景下整個(gè)心血管產(chǎn)品線的業(yè)績(jī)保持15%左右的增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)方面：制劑毛利率提升2.2%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)35.87%。2016 年公司整體毛利率提升1.49 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受核心制劑業(yè)務(wù)的毛利率提升2.2 個(gè)百分點(diǎn)的影響。我們預(yù)計(jì)主要是核心產(chǎn)品泰嘉規(guī)模性的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)幾年毛利率穩(wěn)中有升；受存貨減少1710 萬元（2015 年同期增加1.88 億元）、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目（以應(yīng)收賬款為主）僅增加3300 萬元（2015 年同期增加1.58 億元）及財(cái)務(wù)費(fèi)用減少的影響，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增加35.87%，顯示較高的增長(zhǎng)質(zhì)量。
    優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品梯隊(duì)逐步完善，中長(zhǎng)期持續(xù)看好。2016 年公司4 個(gè)產(chǎn)品備案BE，其中，替格瑞洛按照新注冊(cè)分類注冊(cè)，并完成BE 提交上市申請(qǐng)；創(chuàng)新藥苯甲酸復(fù)格列汀II、III 期臨床注冊(cè)納入優(yōu)先審評(píng)名單；生物藥物方面，基因治療藥物重組SeV-hFGF2/dF 注射液準(zhǔn)備啟動(dòng)I 期。獨(dú)家生物仿制藥KGF 已完成II 期臨床；首仿產(chǎn)品注射用重組人甲狀旁腺素（1-34）[56.5μg]已獲批臨床，正在啟動(dòng)I 期臨床試驗(yàn)；PTH 已完成III 期臨床試驗(yàn)，即將申報(bào)生產(chǎn)；BF02 已完成II 期臨床實(shí)驗(yàn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)2017-19 年對(duì)應(yīng)的EPS 為1.51、1.70 和2.00元?？紤]到核心產(chǎn)品的持續(xù)盈利能力以及新產(chǎn)品的業(yè)績(jī)啟動(dòng)，我們給予公司2017年21 倍估值，目標(biāo)價(jià)31.7 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年為PE為19 倍，估值極低，在醫(yī)藥板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽谋尘跋?，公司保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，建議積極布局，筑底最具安全邊際成長(zhǎng)股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：氯吡格雷降價(jià)較大風(fēng)險(xiǎn)；廣東藥交規(guī)定變動(dòng)；醫(yī)保目錄調(diào)整較慢。