久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主要趨勢：(1) 凈息差持穩(wěn)，三/四季度凈息差環(huán)比分別上升1 個(gè)基點(diǎn)/下降2 個(gè)基點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)未來幾年中信銀行凈息差將進(jìn)一步企穩(wěn)。(2) 手續(xù)費(fèi)收入同比穩(wěn)健增長19%，主要得益于銀行卡手續(xù)費(fèi)收入同比強(qiáng)勁增長44%（在手續(xù)費(fèi)總收入中貢獻(xiàn)了43%）。(3) 受營改增所帶來的減稅推動(dòng)，2016 年成本收入比持續(xù)下降至30.5%。(4) 資產(chǎn)質(zhì)量承壓，不良貸款生成率同比上升16 個(gè)基點(diǎn)至1.71%，信貸成本同比上升23 個(gè)基點(diǎn)至1.82%。與此同時(shí)，四季度不良貸款撥備覆蓋率企穩(wěn)，季環(huán)比上升1 個(gè)百分點(diǎn)。管理層表示不良貸款處置標(biāo)準(zhǔn)收緊，不良貸款清收是未來工作重點(diǎn)。(5) 2016 年下半年應(yīng)收款項(xiàng)類投資半年環(huán)比下降12%，主要原因在于減少了券商資管產(chǎn)品的投資，這意味著資產(chǎn)負(fù)債表透明度提高。我們估算中信銀行調(diào)整后貸存比為108%，高于79%的公布貸存比。(6) 中信銀行發(fā)行的350 億元優(yōu)先股推動(dòng)其一級資本充足率同比上升48 個(gè)基點(diǎn)至9.65%。
    投資影響
    我們維持對于中信銀行A/H 股的買入/中性評級。我們將我們的 2017/18/19 年稅后凈利潤預(yù)測微調(diào)了+0.4%/0.4%/1%，我們基于股價(jià)/撥備前營業(yè)利潤計(jì)算的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格仍為6.4 港元/人民幣7.9 元。我們的H/A 股目標(biāo)價(jià)格對應(yīng)0.72 倍/1.01 倍2017 年預(yù)期市凈率。主要風(fēng)險(xiǎn)包括凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量好于/差于預(yù)期。