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業(yè)績(jī)下降的主要原因是十里堡西單商場(chǎng)關(guān)店及虧損門(mén)店虧損額繼續(xù)加大。
    ◆綜合毛利率上升0.41 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升1.64 個(gè)百分點(diǎn)公司營(yíng)收分業(yè)態(tài)來(lái)看，2016 年公司商品銷售收入為90.14 億元，同比下降8.93%，房屋租賃收入為7.16 億元，同比增長(zhǎng)7.17%。2016 年公司綜合毛利率為23.17%，較上年同期上升0.41 個(gè)百分點(diǎn)，其中商品銷售/房屋租賃業(yè)務(wù)毛利率分別為18.16%/ 51.86%，較上年同期分別上升0.11/0.94 個(gè)百分點(diǎn)。2016 年公司期間費(fèi)用率為16.93%，較上年同期上升1.64個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.78%/ 9.15%/ 0.00%，較上年同期分別上升0.83/ 0.59/ 0.22 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆受益于國(guó)企改革預(yù)期，具有題材性機(jī)會(huì)
    公司第一大股東是北京首都旅游集團(tuán)有限公司，首旅集團(tuán)直接持股37.79%，并通過(guò)北京西單友誼集團(tuán)持股20.03%。首旅集團(tuán)旗下除首商股份外，還擁有首旅酒店和全聚德共計(jì)三家上市公司；公司的實(shí)際控制人北京市國(guó)資委旗下?lián)碛惺咨坦煞?、北京城鄉(xiāng)、王府井三家零售業(yè)上市公司。
    無(wú)論未來(lái)國(guó)企改革的推動(dòng)力是來(lái)自首旅集團(tuán)或北京市國(guó)資委，公司都具有題材性機(jī)會(huì)。
    ◆調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)和6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12 元
    我們調(diào)整對(duì)公司2017-2019 年全面攤薄后EPS 的預(yù)測(cè)為0.49/ 0.51/0.56 元（之前為0.53/ 0.56/ 0.51 元），給予公司未來(lái)六個(gè)月12 元的目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。