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    不良貸款率1.69%，較2015 年末上升0.26 個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率155.5%，較2015 年末下降12.31 個(gè)百分點(diǎn)。
    點(diǎn)評：
    息差降幅收窄，利息凈收入小幅增長。2016 年全年凈息差2%，較三季度下降0.01 個(gè)百分點(diǎn)，較2015 年下降0.31 個(gè)百分點(diǎn)，按季度數(shù)據(jù)來看，凈息差的下降幅度有所減緩。雖然凈息差下降，但資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張使得利息凈收入依然保持增長正增長，全年實(shí)現(xiàn)利息凈收入1061 億元，較去年增長1.63%。
    非息收入增長強(qiáng)勁，推動(dòng)收入增長。2016 年非利息凈收入476 億元，比上年增長17%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入423 億元，比上年增長18.52%。非息收入占比31%，比去年提升3 個(gè)百分點(diǎn)。非息收入已經(jīng)成為推動(dòng)營收增長的主要因素。非息收入的增長主要是由于銀行卡手續(xù)費(fèi)、代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及理財(cái)產(chǎn)品手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)目增長較快。
    不良率繼續(xù)上升，但關(guān)注類占比下降。2016 年四季度不良率1.69%，較年初上升0.26 個(gè)百分點(diǎn)，較三季度上升0.19 個(gè)百分點(diǎn)。不良生成率依然在上行。但關(guān)注類增速已經(jīng)下滑，占比2.65，較2015年末下降0.92 個(gè)百分點(diǎn)。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效，零售占比提升，戰(zhàn)略客戶貢獻(xiàn)度提升。中信銀行把業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)放在“大行業(yè)、大客戶、大項(xiàng)目、高端客戶”上。2016 年戰(zhàn)略客戶營業(yè)凈收入235 億元，同比增長40%。同時(shí)零售業(yè)務(wù)產(chǎn)比也不斷提高，營業(yè)收入貢獻(xiàn)度超25%，較去年提升3.24 個(gè)百分點(diǎn)。
    成本控制得當(dāng)，成本收入比進(jìn)一步下降。2016 年中信銀行成本收入比27.56%，較2015 年下降0.29 個(gè)百分點(diǎn)。通過優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)、發(fā)展遠(yuǎn)程授權(quán)系統(tǒng)等途徑，中信銀行的成本收入比已連續(xù)4 年下降。
    投資建議：綜合考慮未來發(fā)展空間及當(dāng)前估值水平，我們給予中信銀行“增持”評級，目標(biāo)價(jià)7.2，對應(yīng)2017E、2018E 0.93x、0.85xP/B。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致不良率大幅攀升；政策變動(dòng)引發(fā)的其他風(fēng)險(xiǎn)。