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年報(bào)基本符合我們預(yù)期。
    1、扣非凈利同比激增130% 符合我們預(yù)期
    煙臺冰輪2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.23億元，同比增長5.36%；凈利潤3.2億元，同比基本持平；歸母凈利潤3億，同比基本持平；扣非歸母凈利2.08億元，同比激增130%，符合我們預(yù)期。
    扣非歸母凈利主要來源于頓漢布什（1.15億）、華源泰盟（1955萬）、母公司冷鏈業(yè)務(wù)扭虧（2000萬以上）、聯(lián)營企業(yè)投資收益（3434萬元）及可供出售金融資產(chǎn)在持有期間的投資收益（紅塔創(chuàng)投等成本法核算的子公司分紅）。
    另外，營業(yè)外收入1.11億元，主要為處置固定資產(chǎn)利得9871萬元，資產(chǎn)減值損失6441萬元，同比增加30%，主要為之前收購的山東神舟制冷設(shè)備有限公司因經(jīng)營不善計(jì)提了一部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
    2、冰輪香港凈利同比大增70% 軌交訂單拉力超你所想
    全資子公司冰輪香港16實(shí)現(xiàn)收入13.45億元，同比增長20%，貢獻(xiàn)公司總體40%的收入；營業(yè)利潤1.42億元，凈利潤1.15萬元，同比大增70%，大幅超出承諾業(yè)績8291萬元40%左右。冰輪香港旗下主要資產(chǎn)為頓漢布什98.65%股權(quán)及煙臺冰輪重型機(jī)件25%股權(quán)，但冰輪重型體量較小。冰輪香港增長超預(yù)期主要受軌道交通領(lǐng)域訂單的拉動，頓漢布什在立式全封閉集成冷水機(jī)組具有專利，在各類細(xì)分領(lǐng)域具有絕對優(yōu)勢，在國內(nèi)地鐵站臺空調(diào)市占70%以上，目前軌交空調(diào)在頓漢布什的收入占比已超過45%，隨著《三年行動計(jì)劃》繼續(xù)落地及PPP助力，今年軌交空調(diào)仍將繼續(xù)貢獻(xiàn)強(qiáng)大推力。
    3、冷鏈景氣回升實(shí)現(xiàn)扭虧 開年訂單態(tài)勢不減
    母公司全年?duì)I收10.64億元，凈利為1.57億元，扣除非流動資產(chǎn)處置利得（9809萬）、資產(chǎn)減值損失（-3411萬）、投資收益（8731萬）及稅務(wù)處置（2000萬），冷鏈業(yè)務(wù)約實(shí)現(xiàn)2000萬以上凈利，實(shí)現(xiàn)扭虧。煙臺冰輪大中型冷庫市占率高達(dá)40%，冷鏈自去年二季度景氣度不斷提升，農(nóng)產(chǎn)品初加工的冷庫訂單增加迅速。17年開年以來隨著中游整體復(fù)蘇，工業(yè)制冷開始回暖，石油石化等制冷需求開始體現(xiàn)，同時(shí)母公司降本增效力度強(qiáng)大，今年將釋放業(yè)績彈性。
    4、華源泰源當(dāng)期費(fèi)用大增 潛力將逐漸釋放
    華源泰盟2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)4.62億，同比增長10%；凈利潤3258萬元，同比下降20%。華源泰盟目前處于研發(fā)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型商業(yè)開發(fā)階段，銷售隊(duì)伍剛搭建、保定基地剛投產(chǎn)，目前人員翻倍，當(dāng)期費(fèi)用大增，拖累當(dāng)期利潤。目前北方地區(qū)霧霾頻發(fā)，節(jié)能減排仍是未來幾年各級政府關(guān)注的重點(diǎn)，煤改電的大力推進(jìn)、雄安新區(qū)清潔智慧新城的建設(shè)及《地?zé)崮荛_發(fā)利用“十三五”規(guī)劃》等重磅政策，未來余熱利用的城市集中供熱市場以及熱泵市場將繼續(xù)發(fā)力，而華源泰盟的吸收式熱電聯(lián)電技術(shù)及大溫差機(jī)組技術(shù)，都將為公司帶來新的增長活力。
    5、聯(lián)營企業(yè)投資收益貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益
    2016年公司實(shí)現(xiàn)投資收益6723萬元，其中聯(lián)營企業(yè)投資收益3434萬元，同比增長40%。聯(lián)營企業(yè)中：煙臺荏原（占40%）為1356萬元；現(xiàn)代冰輪重工（占45%）為1192萬元；卡貝歐（占22.4%）為607萬元投資收益。青達(dá)環(huán)保（占19.6%）今年承諾凈利潤3500萬元，全年超額完成，實(shí)現(xiàn)3700萬利潤。
    另外，公司于2016年12月公司與日本國株式會社荏原制作所簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，轉(zhuǎn)讓所持有的煙臺荏原空調(diào)設(shè)備有限公司40%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣3.2億元。該交易已于2017年3月28號完成交割，今年為公司貢獻(xiàn)1億以上投資收益。
    6、銷售費(fèi)用增加較多 但財(cái)務(wù)及管理費(fèi)用大幅下降 經(jīng)營現(xiàn)金流佳
    2016公司銷售費(fèi)用增長10.5%，主要系下半年增加明顯。16H1銷售費(fèi)用同比下降6.27%，下半年明顯上升主要系公司薪酬安排所致，公司新增訂單時(shí)銷售人員即可兌現(xiàn)一部分的業(yè)績提現(xiàn)，16年下半年公司訂單大增，導(dǎo)致管理費(fèi)用有所增加。而管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，管理費(fèi)用同下降8%，主要系公司上下全周期預(yù)算管理系統(tǒng)發(fā)揮作用，效率得到明顯提高，費(fèi)用明顯下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用則是匯總損益影響較大。
    同時(shí)公司期末貨幣資金為7.97億元，比年初增長40%；應(yīng)收賬款9.29億元，比年初7.43億增長約30%，平均計(jì)提準(zhǔn)備準(zhǔn)備比例為15.74%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流為2.64億元，經(jīng)營面較好。應(yīng)收賬款前五名主要為軌道交通公司及發(fā)電廠，資信較好，應(yīng)收賬款回收確定性較高，且公司已計(jì)提較多減值準(zhǔn)備，風(fēng)險(xiǎn)不大?？傮w來看，公司現(xiàn)金流情況非常好，可以為公司持續(xù)經(jīng)營提供必要的周轉(zhuǎn)資金及支持潛在的外延擴(kuò)展。
    7、維持“強(qiáng)烈推薦—A”投資評級
    公司目前已經(jīng)形成低中高全溫控產(chǎn)業(yè)鏈，受益于冷鏈景氣持續(xù)及中游工業(yè)制冷回暖，母體