>> 長城國瑞證券-紐威股份（603699）閥門業(yè)務好轉，核閥及水下閥門取得重大突破-170417
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃文忠 |
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年報點評：
◆閥門業(yè)務收入降幅收窄，毛利率下降明顯。2016 年公司持續(xù)深入內部挖潛，不斷優(yōu)化公司的管理模式，加大成本管控，提質增效。
與此同時，公司也在加大產品技術研發(fā)和行業(yè)拓展，不斷向技術門檻高、產品附加值高、長期被國外同行壟斷的行業(yè)細分領域進行滲透，并取得了重大突破。閥門業(yè)務實現營收19.63 億元，同比下降5.23%，降幅較上期收窄15.48 個百分點。公司期間費用率下降1.99 個百分點。同時，因閥門行業(yè)競爭加劇，公司為積極搶占訂單，產品價格有所下降，閥門業(yè)務毛利率同比下降6.58 個百分點。從今年訂單情況來看，行業(yè)有所回暖，毛利率有望回升。
◆核閥業(yè)務拓展取重大突破，未來增長可期。公司在核電閥門領域相較于同行業(yè)競爭對手起步較晚，但是公司憑借過硬的技術能力和產品質量，積極參與中廣核、中核、國核旗下的核電站項目，獲得了客戶的廣泛認可，在核電閥門領域不斷取得重大突破。2016 年12月，公司再次中標防城港項目3-4 號機組截止閥合同，合同金額約3981 萬元，連續(xù)兩年獲得在建核電項目訂單。2016 年全年，公司累計承接的核閥訂單超1 億元人民幣，較2015 年取得較大增長，為公司未來在核電站閥門領域的市場拓展打下了堅實的基礎，成為公司閥門業(yè)務發(fā)展的又一突破口。海外方面，公司緊跟國家“核電出?！钡牟椒?，今年1 月，公司與阿?，m（AREVA）就英國欣克利角C 核電項目(HPC項目)簽訂了供貨合同，合同金額約為270萬歐元。公司已將核電閥門作為未來業(yè)務重點發(fā)展新領域，積極搶占強勁對手的市場份額。隨著核電的發(fā)展，核電閥門的需求規(guī)模將不斷擴大，公司核閥業(yè)務未來增長可期。
◆首次獲得水下閥門國產化訂單，水下閥門或成為增長新引擎。2016年12月，公司與海洋石油工程股份有限公司簽訂了《海工文昌9-2/9-3/10-3氣田群項目水下閘閥工礦產品買賣合同》，合同金額為人民幣2,464,000元，正式成為海洋石油工程股份有限公司國內水下閥門的供應商。這是公司首次獲得水下閥門的銷售訂單，同時也是國內水下閥門進口替代第一例。公司將繼續(xù)在水下閥門的研發(fā)投入，形成系列化產品。未來隨著海洋油氣開發(fā)回暖，公司的水下閥門業(yè)務有望成為公司增長新引擎。
投資建議：
我們預計公司2017-2018年的凈利潤分別為2.42億元、2.81億元，EPS分別為0.32元、0.37元，對應P/E分別為52.78倍、45.65倍，目前機械基礎件P/E（TTM，剔除負值）中位數為94.70倍，公司估值仍有一定的上升空間?？紤]到閥門行業(yè)市場回暖，公司核閥業(yè)務取得重大突破，水下閥門獲得第一單，我們維持其"增持"投資評級。 風險提示：
工業(yè)閥門行業(yè)復蘇緩慢；核閥門及水下閥門業(yè)務拓展不及預期。
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