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公司產(chǎn)品總體毛利率為63.72%，凈利潤率31.99%。“十三五”期間，我國鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)3.5 萬億元至3.8 萬億，建設(shè)新線3 萬公里。至2020 年，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到15 萬公里，其中高速鐵路里程達(dá)3 萬公里?！笆濉逼陂g，在相關(guān)政策的推動下，國家鐵路和城市軌道交通的建設(shè)將迎來快速發(fā)展，為軌道交通信息化產(chǎn)業(yè)帶來持續(xù)的增長預(yù)期，公司憑借在列車控制領(lǐng)域的優(yōu)勢地位和技術(shù)優(yōu)勢，通過持續(xù)加大科研投入和資本運(yùn)作，提升核心競爭力，力爭取得穩(wěn)健發(fā)展。
    ■市場競爭加劇，車輛投資占比有所下降：公司 6A 系統(tǒng)客戶僅有一家（北京縱橫），2016 年該用戶具備了自供貨能力，導(dǎo)致本年度 6A 產(chǎn)品市場競爭異常激烈，公司6A 產(chǎn)品市場占有率下降至 30%左右。公司 CMD 系統(tǒng)的的競爭對手主要有3 家，報(bào)告期內(nèi)公司 CMD 系統(tǒng)市場占有率較為穩(wěn)定，約為30%。2016 年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資 8,015 億元，略高于過去5 年平均水平，但其中車輛投資 920 億元，占比僅為 11.5%，較 2015 年同期 1400 億元下降 34.28%。
    ■國際知名度提升，新產(chǎn)品獲批，激勵計(jì)劃將激發(fā)內(nèi)部動力：1) 公司早在13 年就已多次向巴基斯坦出口LKJ05 型列控系統(tǒng)，近期公司也在積極參與海外信號系統(tǒng)的投標(biāo)工作，并參加了2016 柏林國際軌道交通展，國際知名度日益提高。 2）公司研發(fā)支出1.16 億元（+21.40%），主導(dǎo)產(chǎn)品KLJ 保障鐵路安全長達(dá)16 年，新一代LKJ列控系統(tǒng)在今年4 月10 日通過了鐵總科技成果技術(shù)評審，使用壽命長達(dá)6 至8 年。
    3)今年3 月公司擬決定實(shí)施激勵計(jì)劃，對持股不超過5%的管理、技術(shù)、營銷骨干分配600 萬股限制性股票，以上人員要使公司實(shí)現(xiàn)相應(yīng)利潤增長后才能獲得等比例的股份，該項(xiàng)決議將會極大調(diào)動核心員工的能動性。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年凈利潤分別為2.48/3.03/3.41 億，對應(yīng)的EPS分別為1.55/1.89/2.13 元，公司目前股價(jià)對應(yīng)的 PE 分別為37/31/27 倍。公司在國內(nèi)列控市場產(chǎn)品占有率較高，同時(shí)，研發(fā)成果的應(yīng)用和國家不斷加大高鐵投資將有助于公司業(yè)績提升。首次給予買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為73 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)鐵路建設(shè)投資放緩，政策風(fēng)險(xiǎn)。