>> 東興證券-全信股份（300447）調(diào)研簡報：軍用光電傳輸產(chǎn)品核心供應(yīng)商，持續(xù)受益裝備列裝和國產(chǎn)化替代-170421
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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軍用光電傳輸產(chǎn)品核心供應(yīng)商，業(yè)務(wù)增速有望持續(xù)。公司為國內(nèi)領(lǐng)先的軍用光電線纜及組件供應(yīng)商，航空宇航電子領(lǐng)域銷售占比近90%，產(chǎn)品綜合毛利率50%?！笆濉逼陂g，航空航天、海軍裝備將持續(xù)更新?lián)Q代，高端光電線纜消費占比將提高，行業(yè)市場規(guī)模將快于行業(yè)需求量增長，我們預(yù)計行業(yè)增長率將超過20%，到2020 年有望突破20 億元。
收購?？淡h(huán)保有望近期落地，布局海軍海水淡化領(lǐng)域。公司2016 年擬收購?？淡h(huán)保，近期有望落地。?？淡h(huán)保主要產(chǎn)品為反滲透海水淡化裝置，與公司在客戶上具有協(xié)同效應(yīng)，此次收購有利于公司進(jìn)軍軍用艦艇、海島等反滲透海水淡化市場，增加客戶黏性，優(yōu)化銷售渠道，有望提高公司細(xì)分市場競爭力及抗風(fēng)險能力。
積極踐行軍民融合戰(zhàn)略，向民品市場拓展。公司積極響應(yīng)軍民融合戰(zhàn)略，致力于發(fā)展高端民品業(yè)務(wù)，針對性地在民用航空、軌道交通等行業(yè)開發(fā)新品，促進(jìn)民品行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，培育新的利潤增長點。公司2017 年1月對外投資設(shè)立全信軌道交通子公司，開拓鐵路及軌道交通裝備用光電傳輸線纜及組件市場。
我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.65/0.72/0.84 元，對應(yīng)PE 分別為61/55/47 倍；如考慮到常康環(huán)保的并表，2017 年凈利潤預(yù)計為1.66 億元，合計股本約1.83 億，目前市價對應(yīng)PE44 倍，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：軍用特種線纜國產(chǎn)化替代不及預(yù)期；軍用海水淡化市場競爭加劇。
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