>> 安信證券-炬華科技(300360)電表龍頭，業(yè)績穩(wěn)步增長-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃守宏 |
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擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元（含稅）。
■電表業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，積極布局海外市場：根據(jù)公司年報，報告期內(nèi)，公司電能表產(chǎn)品營收增長10.92%，公司電表產(chǎn)品以智能電表為主，其中，單相智能表/三相智能表營收同比增長-0.87%/25.71%，毛利率達31.42%/39.26%，同比增長4.04%/1.29%。2016 年電能表國內(nèi)招標下滑，公司電表業(yè)務取得高增長，系能源需求管理的多方布局，一系列收購、參股的動作完善了能源計量與采集的產(chǎn)業(yè)鏈。由于公司積極布局海外市場，單相電子表營收同比增長75.10%。用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品營收同比下降14.75%，公司集采系統(tǒng)產(chǎn)品以專變終端、配變終端、集中器為主，其營收同比下降11.59%，系國網(wǎng)、南網(wǎng)采集招標量下降使得公司中標數(shù)量下降所致。
■財務狀況良好，經(jīng)營風格穩(wěn)?。喝M控制良好，銷售費用/管理費用/財務費用同比增長43.23%/26.06%/-0.19%，銷售、管理費用波動主要源自上海納宇電氣的并表?？傮w的產(chǎn)品銷售量/庫存量同比增長17.24%/-34.04%。應收賬款/預收款項同比增長3.65%/-90.11%，預收款項大幅下降，系報告期內(nèi)預收款項對應的訂單已執(zhí)行完畢較多。公司現(xiàn)金流情況較好， 經(jīng)營/ 投資/ 籌資現(xiàn)金流凈額同比增長49.57%/38.04%/-24.20%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈同比增長145.31%，經(jīng)營現(xiàn)金流增長系本期購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比減少，投資現(xiàn)金流增長，系本期減少了不能隨時支取、且初存目的為投資的定期存款所致。
■積極布局用戶側(cè)服務，有望受益電改：2016 年10 月，售電與增量配網(wǎng)相關(guān)細則出臺，售電側(cè)放開已成事實，增量配網(wǎng)放開進入提速步伐，配網(wǎng)運營模式向綜合能源服務發(fā)展。公司的一系列資本動作，證明了其打造綜合能源管理平臺的決心。公司成立炬能售電，注冊資本超2億，售電規(guī)模不受限。公司收購水表杭州炬源智能、上海納宇和效平，布局用戶能源需求管理，涉及智能水表及智能電表和能源管理系統(tǒng)，開展“四表合一”集采集抄系統(tǒng)試點；旗下產(chǎn)業(yè)并購基金“炬華聯(lián)昕”增資太谷電力，儲備能源需求側(cè)管理平臺技術(shù)；參股杭州經(jīng)緯信息，為用戶端能源提供設(shè)計、安裝、能源監(jiān)測和節(jié)能等提供全面服務。同時，公司憑借電力采集和需求側(cè)管理服務積累了大量用電客戶，為將來公司售電業(yè)務的全面開展做好了準備。
■積極布局海外AMI 市場，有望受益一帶一路：公司積極布局海外AMI市場，通過提升海外產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)，提升營銷能力，全面發(fā)展智慧計量和采集系統(tǒng)（AMI）的長期戰(zhàn)略，收購Logarex 智能電表公司，Logarex 智能電表公司是歐洲智能電表及AMI 系統(tǒng)的供應商之一。“一帶一路”大會在即，龍頭出海是總體形勢，公司是電表龍頭，作為增量的海外業(yè)務，有望取得新突破。
■投資建議：維持買入-A 投資評級，6 個月目標價20.00 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為8.3%、13.4%、17.7%，凈利潤增速分別為10.8%、13.2%、16.9%；考慮到公司財務狀況良好，同時積極布局海外業(yè)務，積極布局用戶側(cè)服務，維持買入-A 投資評級，6 個月目標價20.00 元。
■風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務競爭加劇，海外業(yè)務拓展不及預期，需求側(cè)管理業(yè)務不及預期
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