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2016 年西安子公司營收同比增長102%，凈利潤同比增速只有13.6%，主要系16 年內(nèi)固定資產(chǎn)投入力度較大，折舊增加，其次西安公司偏向于中高端封裝，員工數(shù)量大幅增長帶來的費(fèi)用開支提升。自16 年三季度開始，西安公司產(chǎn)能逐步釋放，利潤率也處于穩(wěn)步爬升中，17 年三月單月利潤貢獻(xiàn)超2000 萬元，預(yù)計(jì)西安公司17 年上半年利潤率即可恢復(fù)至前期正常水平，全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)同比大幅增長。天水母公司專注傳統(tǒng)封裝，傳統(tǒng)封裝市場整體份額占比高，工藝成熟，產(chǎn)能投入周期短，盈利穩(wěn)定，預(yù)計(jì)隨著募投項(xiàng)目在17 年的全面完成，上半年及全年業(yè)績?cè)鏊儆型_(dá)20%-30%。昆山華天隨著指紋芯片、WLP及Bumping 業(yè)務(wù)的放量，業(yè)績也將有望實(shí)現(xiàn)同比大幅提升。
    受益行業(yè)景氣度回升，中期成長持續(xù)看好
    去年7 月以來，全球半導(dǎo)體出貨量持續(xù)上升，同比增速達(dá)14%左右，全球半導(dǎo)體封測景氣度也隨之上升。全球封測龍頭日月光等近年來的資本開支增速低于半導(dǎo)體芯片行業(yè)整體增速，龍頭廠商產(chǎn)能不足，及國際并購帶來的訂單擠出效應(yīng)，將利好華天科技等盈利能力較強(qiáng)的二線封測廠商。其次，包括兆易創(chuàng)新、匯頂科技等在內(nèi)國內(nèi)IC 設(shè)計(jì)客戶，近幾年整體保持超過25%的復(fù)合增長率，大客戶Nor Flash 及指紋類芯片以LGA、DFN 等中端封裝工藝為主，華天科技作為國內(nèi)運(yùn)營優(yōu)秀，同時(shí)具備一定自主技術(shù)創(chuàng)新能力的龍頭封測企業(yè)將最為受益。中期來看，四年內(nèi)年全球接近42%的新增晶圓廠將落戶中國大陸，屆時(shí)國內(nèi)晶圓產(chǎn)能全球占比將從當(dāng)前7%提升至20%左右。隨著封測行業(yè)聚集度的逐漸提升，包括華天科技在內(nèi)的國產(chǎn)龍頭廠商將顯著受益中游晶圓制造產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來的芯片封裝需求增長利好。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 行業(yè)景氣度波動(dòng)；產(chǎn)能釋放及新客戶拓展進(jìn)不預(yù)期 。