>> 國泰君安-重慶百貨(600729)2017年一季報點(diǎn)評：盈利提升業(yè)績開始恢復(fù),馬上消費(fèi)待加速-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛 |
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參股 31.58%的馬上金融貢獻(xiàn)投資收益 513 萬元，業(yè)績釋放仍待加速。后續(xù)定增方案修改、激勵機(jī)制理順帶來業(yè)績恢復(fù)均有望促進(jìn)估值提升,維持公司2017-2019 年 EPS：1.35/1.65/2.00 元，目標(biāo)價 33.8 元，“增持”評級。
盈利能力提升，業(yè)績開始恢復(fù)。公司 2017Q1 營收 91.77 億元，同比降 11.65%，扣非凈利潤 3.54 億元，同比增 20.61%，EPS：0.90 元，略超市場預(yù)期。收入端下滑主要系：①電器營收 10 億元，同比下降48.65%，但毛利率 12.81%，同比上升 5.76pct，電器總毛利額維持 1.3億元左右，收入端大幅下滑或受關(guān)店和營收確認(rèn)方式影響；②汽貿(mào)業(yè)態(tài)受提前消費(fèi)影響，營收 12.53 億元，同比下降 9.06%，但毛利率7.93%，同比上升 1.41pct；百貨、超市基本保持平穩(wěn)。銷售/管理費(fèi)用率受收入端下降影響，同比分別上升+0.30pct/+0.61pct。公司收入端略有收縮，但毛利率提高帶動盈利能力加強(qiáng)，業(yè)績繼續(xù)恢復(fù)可期。
馬上消費(fèi)金融盈利待釋放，定增修改、國改長期邏輯不變。公司持股馬上金融 31.58%，Q1 聯(lián)營投資收益 515.33 萬元，推算馬上金融 Q1凈利約 1625.49 萬元，從馬上金融放貸余額來看，后續(xù)盈利仍有較大釋放空間。公司對應(yīng) 2017 年 PS 估值僅 0.3 倍，PE18 倍，后續(xù)定增方案修改、激勵機(jī)制理順帶來業(yè)績恢復(fù)均有望促進(jìn)估值提升。
風(fēng)險提示：庫存去化不及預(yù)期，費(fèi)用管控不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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