>> 招商證券-重慶百貨（600729）降本控費見效，期待國企改革-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
許榮聰，鄒恒超 |
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降本控費見效，凈利潤同比增14%。公司大力降成本、控費用，積極推進經(jīng)營轉(zhuǎn)型，2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入91.8 億，同比下降11.7%，環(huán)比上升9.4%，同比下降主要是受去年關(guān)店較多影響；實現(xiàn)歸母凈利潤3.6 億，同比增長14.0%。公司采用多種降費措施，期間費用同比下降4.5%，通過強化人工成本管控、提升廣告宣傳轉(zhuǎn)化效率，銷售費用同比下降8.0%；由于公司貸款利息支出及刷卡手續(xù)費下降，財務(wù)費用大幅下降42.2%。
立足西南地區(qū)，推進經(jīng)營轉(zhuǎn)型。公司致力于立足西南地區(qū)，以重慶網(wǎng)點布局優(yōu)化及四川、貴州等地戰(zhàn)略擴張為重點，一季度末共有311 家門店，重慶地區(qū)285 家、四川22 家、貴州和湖北各2 家。公司涉足百貨、超市、電器和汽車貿(mào)易等經(jīng)營領(lǐng)域，百貨業(yè)態(tài)營收占比44%，超市業(yè)態(tài)占比30%，汽貿(mào)14%，電器11%。重點區(qū)域重慶和四川百貨毛利率略微下降，超市和電器毛利率上升，原因是超市推進源頭采購，電器加大上游重點廠商戰(zhàn)略合作，強化區(qū)域聯(lián)采。
重慶市推進國改，公司或?qū)⑹芤妗Ｖ貞c市國資委旗下的重慶商社（集團）有限公司為控股股東，持股45.05%。近年來重慶市通過推動企業(yè)上市、規(guī)范推進政府和社會資本合作（PPP）模式、開展員工持股試點等舉措推動國改，公司國改預(yù)期逐漸升溫。
主業(yè)回暖，國改、消費金融值得期待。公司積極推進經(jīng)營轉(zhuǎn)型、降本增效，考慮國改預(yù)期以及消費金融未來的業(yè)績釋放，預(yù)計17-18 年凈利潤增速27%、23%，預(yù)計EPS 為1.31、1.61，目前估值為19x17PE，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：居民消費增速不及預(yù)期，馬上消費金融業(yè)績釋放緩慢。
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