>> 招商證券-兆易創(chuàng)新（603986）業(yè)績超預(yù)期，打造存儲器和MCU芯片雙龍頭-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，李學(xué)來 |
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公司一季度歸母凈利潤同比增長94.20%，營業(yè)收入增長46.61%，增速均超出市場預(yù)期。一季度通常是集成電路產(chǎn)業(yè)的淡季，今年淡季不淡，一季度公司的營收和利潤均創(chuàng)下去年以來最高紀(jì)錄，顯示出公司存儲器和MCU 芯片等產(chǎn)品下游需求旺盛，銷售規(guī)模增長強勁。一季度毛利潤率為29.8%，環(huán)比提升4.6個百分點，比去年全年的毛利潤率提升3 個百分點；凈利潤率為15.4%，環(huán)比提升8.2 個百分點，比去年全年的凈利潤率提升3.5 個百分點，盈利能力大幅提升，反映出存儲器等芯片漲價對公司的巨大業(yè)績彈性。
收購矽成將助公司補全存儲器版圖，打造全球影響力的存儲器業(yè)務(wù)。兆易是國內(nèi)存儲器芯片設(shè)計龍頭，其主要業(yè)務(wù)是NOR Flash、NAND Flash 和MCU芯片。矽成在SRAM 和DRAM 領(lǐng)域具有全球競爭力，在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域擁有一批優(yōu)質(zhì)客戶，包括汽車領(lǐng)域的Delphi、Valeo、TRW，工業(yè)領(lǐng)域的Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB 和三菱等。若收購順利收購矽成，公司將增加SRAM 和DRAM 業(yè)務(wù)，補全存儲器版圖，將進(jìn)一步提升公司在全球的競爭力。
供需緊張，NOR Flash 存儲器價格上漲提升公司業(yè)績彈性。由于產(chǎn)能緊張及AMOLED 等需求旺盛，NOR Flash 今年上半年有望漲價30%，美光、華邦電、旺宏等股價大幅上漲。NOR Flash 漲價的主要原因：1）新增晶圓產(chǎn)能有限，Cypress 關(guān)閉生產(chǎn)線，以及美光退出NOR Flash 業(yè)務(wù)加劇產(chǎn)能緊張；2）AMOLED面板、TDDI、物聯(lián)網(wǎng)等爆發(fā)帶動NOR Flash 需求大增；3）市場集中度提升等。
維持“強烈推薦-A”投資評級。暫不考慮收購矽成的影響，我們預(yù)計公司2017/18/19 年的EPS 分別為2.90/3.99/5.33 元。NOR Flash 等芯片持續(xù)漲價有望推動公司業(yè)績超預(yù)期，維持“強烈推薦-A”投資評級，目標(biāo)價210 元。
風(fēng)險提示：存儲器價格漲幅不及預(yù)期，重組進(jìn)展不及預(yù)期等
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