>> 西南證券-富奧股份（000030）一季報業(yè)績超預(yù)期，新領(lǐng)導(dǎo)引領(lǐng)新氣象-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大?。?/td>
| 832KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2、公司發(fā)布2017 年一季報，2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.2 億元（+33.1%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.2 億元（+41.1%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.2 億元，同比增長（+44.8%）。一季報業(yè)績超預(yù)期。3、原東風(fēng)集團副總裁邱現(xiàn)東當(dāng)選公司新董事長，同時擔(dān)任公司法定代表人。
2016 年全年實現(xiàn)營收58.6 億元（+35.2%），收入增長主要來源于一汽解放以及一汽大眾的銷量高增長。2016 年全年一汽解放中重卡合計實現(xiàn)銷售18.5 萬輛，同比增長43.6%，一汽大眾實現(xiàn)銷售187 萬輛，同比增長13.3%，下游客戶銷量大幅增長是公司營收高增長的主要原因。全年產(chǎn)品綜合毛利率為18.6%，同比提升0.2 個百分點；全年三費率總和為13.7%，同比下滑1.8 個百分點，毛利率提升和三費率下滑主要受益于公司營收規(guī)模擴大帶來的規(guī)模效應(yīng)。全年實現(xiàn)投資凈收益4.5 億元，同比提升2.4%。
2017 年一季度業(yè)績超預(yù)期，主要受益于一汽解放銷量高增長及合營聯(lián)營企業(yè)的業(yè)績釋放。2017 年一季度公司實現(xiàn)營收17.2 億元（+33.1%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.2 億元（+41.1%）。收入高增長主要來自解放的高增長，2017 年一季度一汽解放中重卡累計實現(xiàn)銷量7.7 萬輛（+87%），一汽大眾實現(xiàn)銷量46.7 萬輛（+3%）。歸母凈利潤高增長則來自解放的高增長+合營聯(lián)營企業(yè)的業(yè)績釋放，2017 年一季度公司并表業(yè)績增速為77.8%，合營聯(lián)營企業(yè)業(yè)績增速為25%。
解放增長趨勢確定，一汽大眾銷量今明兩年增長無憂，看好富奧成長。我們認(rèn)為重卡周期向上趨勢并未改變，一汽解放作為重卡行業(yè)龍頭，未來增長確定，預(yù)計2017 年一汽解放銷量增速為20%。一汽大眾今年為車型小年，明年為車型釋放周期大年，預(yù)計2017 年一汽大眾銷量增速約10%。預(yù)計隨著富奧產(chǎn)品在一汽系中滲透率提升，富奧業(yè)績增速有望超過下游客戶銷量增速。
原東風(fēng)集團副總裁邱現(xiàn)東任富奧董事長，國改主題性投資機會值得期待。根據(jù)公司董事會決議公告，原東風(fēng)集團副總裁、現(xiàn)任一汽集團黨委常委、副總經(jīng)理邱現(xiàn)東，當(dāng)選富奧新董事長，同時擔(dān)任公司法定代表人。如此一二汽合并猜想帶來的一汽系標(biāo)的的主題性投資機會將有望再次出現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)最近季報情況，以及一汽解放銷量超預(yù)期情況，我們略微上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.68 元（0.64 元）、0.81 元（0.73 元）、0.98 元，對應(yīng)PE 分別為12 倍、10 倍、8 倍?？紤]到公司未來業(yè)績成長性和國改主題性投資機會，給予合理估值18 倍，對應(yīng)目標(biāo)價12.2元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：一汽解放、一汽大眾銷量釋放或不及預(yù)期、三費率管控或不及預(yù)期、原材料或大幅上漲。
|
|
