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從報(bào)表看，值得注意的是公司第一季度應(yīng)收賬款大幅下降以及營(yíng)業(yè)外支出大幅縮水。其中，公司應(yīng)收賬款下降33.45%，主要是汽貿(mào)應(yīng)收客戶奔馳金融消費(fèi)貸款減少所致；營(yíng)業(yè)外支出減少39.30%，原因在于同期超市事業(yè)部固定資產(chǎn)清理?yè)p失較大。
    深化供應(yīng)鏈改革，多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展支撐業(yè)績(jī)。2016 年公司成功收購(gòu)重慶商社旗下子公司，業(yè)務(wù)完成覆蓋百貨、超市、電器、汽車四大板塊。為提升盈利能力，公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈改革：1）百貨由區(qū)域代理商向直營(yíng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，直營(yíng)比例提升；2）加強(qiáng)品牌合作統(tǒng)簽和品牌汰換。
    超市推進(jìn)源頭采購(gòu)減少中間環(huán)節(jié)，基地直采實(shí)現(xiàn)正向凈毛利，通過(guò)比價(jià)和控制損耗，自營(yíng)生鮮實(shí)現(xiàn)凈毛利；3）電器加大上游重點(diǎn)廠商戰(zhàn)略合作，強(qiáng)化區(qū)域聯(lián)采，推動(dòng)包銷定制，戰(zhàn)略品牌銷售取得較大突破。
    消費(fèi)金融發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，馬上金融消費(fèi)公司或迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)。公司與2016 年6 月出資參與增資之后，占馬上金融增資后股本總額31.58%，成為第一大控股股東。馬上消費(fèi)金融的產(chǎn)品類型有兩類。一類是與場(chǎng)景結(jié)合的消費(fèi)分期；一類是與消費(fèi)相關(guān)的現(xiàn)金借貸，而前者是馬上消費(fèi)金融現(xiàn)階段的業(yè)務(wù)重心。公司放貸規(guī)模從2016 年放量增長(zhǎng)，同比2015 年增長(zhǎng)20 倍以上；12 月放貸金額達(dá)到新高，單月放款超過(guò)25 億。馬上金融2016 年H2 開(kāi)始快速扭虧為盈，H1 凈利潤(rùn)虧損3871.98 萬(wàn)元，2016 年年報(bào)顯示盈利652.16 萬(wàn)元，故2016 年H2 盈利高達(dá)4524萬(wàn)元。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)17、18 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)營(yíng)收將達(dá)到346.42及353.57 億元，較此前上調(diào)11%及12%，預(yù)計(jì)2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收360.59 億元；預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)分別為4.92、5.67、6.31 億元；對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.21、1.39、1.55 元;對(duì)應(yīng)PE 分別為20、18、16 倍，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)