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    1Q2017 單季綜合毛利率16.55%，同比上升1.86pp；分業(yè)態(tài)看，除百貨業(yè)態(tài)毛利率下滑0.59pp 至18.37%（重慶市場(chǎng)）外，其余業(yè)態(tài)毛利率均大幅提升。銷售+管理費(fèi)用率11.08%，同比上升0.67pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.15%，同比下降0.09pp，綜合導(dǎo)致凈利潤(rùn)率同比上升0.89pp 至3.97%。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性大，關(guān)注重慶地方混改推進(jìn)
    我們判斷公司門店調(diào)整接近尾聲（1Q17 僅關(guān)閉一家電器店），疊加行業(yè)趨勢(shì)性復(fù)蘇回暖，公司主業(yè)收入端有望逐季改善、利潤(rùn)端增長(zhǎng)有望延續(xù)。
    此外，17 年消費(fèi)金融有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)（報(bào)表顯示1Q17 對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益513 萬(wàn)），全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
    公司作為重慶國(guó)資委旗下商業(yè)平臺(tái)，深耕中西部最具消費(fèi)活力的重慶市場(chǎng)，涵蓋百貨、超市、電器汽車四大業(yè)態(tài)，區(qū)域龍頭地位鞏固，且有望受益本輪三四線城市消費(fèi)升級(jí)。暫維持公司2017-2019 年4.9 億/5.7 億/6.2億盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)目前20.0/17.3/15.8XPE。考慮后續(xù)地方混改推進(jìn)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升、消費(fèi)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健快速發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端消費(fèi)低迷；門店持續(xù)調(diào)整；國(guó)改推進(jìn)不達(dá)預(yù)期