>> 廣證恒生-柳州醫(yī)藥(603368)點評報告：17年Q1業(yè)績31％高增長，受益流通業(yè)務(wù)擴大+毛利率提升-170417
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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“新標(biāo)執(zhí)行+供應(yīng)鏈延伸”有望提升藥品流通業(yè)務(wù)的市占率：
在藥品流通領(lǐng)域方面，一方面新標(biāo)執(zhí)行后，公司配送品種得以提升，有利于藥品流通業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大；另一方面公司目前已和30 家醫(yī)療機構(gòu)簽署供應(yīng)鏈延伸項目合作協(xié)議（其中共有17 家三甲醫(yī)院簽署協(xié)議），項目的順利推行有望提升公司在醫(yī)院終端的粘性和市場份額。
聯(lián)手潤達快速切入器械流通市場，有望率先整合廣西IVD 流通領(lǐng)域：在器械耗材流通方面，公司與潤達醫(yī)療共同投資廣西柳潤（公司出資51%），借助潤達醫(yī)療在IVD 流通領(lǐng)域的產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢，并結(jié)合自身在廣西地區(qū)的終端醫(yī)院資源優(yōu)勢，有望快速切入并率先整合廣西20-30 億元的IVD 流通市場。
公司穩(wěn)中求變，積極布局中藥飲片市場和承接處方外流機會：
在中藥飲片市場方面，公司設(shè)立全資子公司仙茱中藥，進行各類中藥飲片的加工（設(shè)計總產(chǎn)能為3200 噸/年）。2016 年6 月仙萊中藥通過GMP 認證，2017 年逐步實現(xiàn)投產(chǎn)，未來有望充分利用公司現(xiàn)有的醫(yī)院終端優(yōu)勢，實現(xiàn)銷售快速增長；在處方外流方面，公司通過全資子公司桂中大藥房，布局17 家DTP 藥店承接下游處方外流，有望推動零售業(yè)務(wù)30%以上高增長。
盈利預(yù)測與估值：
以公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，我們測算公司17-19 年EPS 分別為2.94、3.88、5.15 元，對應(yīng)26、20、15 倍PE，考慮到公司內(nèi)生增長強勁，給予32 倍PE，對應(yīng)94.08元/股目標(biāo)價格，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司項目落地低于預(yù)期；國家政策變化風(fēng)險；市場競爭加劇。
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