>> 信達(dá)證券-炬華科技(300360)年報(bào)點(diǎn)評：整體盈利穩(wěn)步增加，加速推進(jìn)能源需求側(cè)業(yè)務(wù)-170428
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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點(diǎn)評：
整體盈利穩(wěn)步增加，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提高影響部分產(chǎn)品業(yè)績。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.94 億元，同比增加9.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤25549.01 萬元，同比增加8.20%。毛利率為26.20%，同比上升2.39 個百分點(diǎn)。公司電工儀器儀表行業(yè)整體銷售收入達(dá)到11.92 億元，同比增加9.88%，毛利率同比回升3.19 個百分點(diǎn)至36.55%。其中，單相智能電能表業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到4.31 億元，同比下降0.87%，毛利率同比回升4.04 個百分點(diǎn)至31.42%；三相智能電能表業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到3.55 億元，同比增加25.71%，毛利率回升1.29 個百分點(diǎn)至39.26%；專變終端、配變終端、集中器業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到1.01 億元，同比下降11.59%。2016 年，公司電工儀器儀表整體收入穩(wěn)步增加，但市場總需求增加的同時對技術(shù)等級要求逐漸增高，導(dǎo)致單相智能電能表和專變終端、配變終端、集中器業(yè)務(wù)營收下降。電網(wǎng)公司目前對智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品的采購實(shí)施集中規(guī)模招標(biāo)模式，公司適應(yīng)電網(wǎng)公司技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和保持原有市場份額尚需進(jìn)一步管理，暫時影響了部分產(chǎn)品業(yè)績。
響應(yīng)國家電改政策，積極向用電服務(wù)領(lǐng)域拓展。公司基于能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，制定了整合優(yōu)勢資源以開拓能源需求側(cè)業(yè)務(wù)的科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略。公司以能源管理服務(wù)流程為線索，憑借在電能儀表領(lǐng)域多年積累的技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)資源，以用電信息計(jì)量環(huán)節(jié)切入電改產(chǎn)業(yè)，并通過自設(shè)售電公司、收購用電需求側(cè)服務(wù)公司和投資相關(guān)領(lǐng)域標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)公司用電服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利。公司于2016 年2 月認(rèn)購浙江立元通信技術(shù)股份有限公司定向發(fā)行的股票100 萬股，借助其擁有的系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)以及運(yùn)營級網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)技術(shù)，建設(shè)智慧用電、智慧水務(wù)云服務(wù)平臺，實(shí)現(xiàn)以智能電表等基礎(chǔ)設(shè)備為入口導(dǎo)入用戶資源。2016 年公司與納宇電氣及其股東簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以2 億元收購納宇電氣100%的股權(quán)，以涉足用戶端智能電力儀表和能源管理系統(tǒng)，逐步拓展節(jié)能減排和能源互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。2016 年7 月，公司以現(xiàn)金1,704.3 萬元增資太谷電力300 萬股，占股4.76%，充分發(fā)揮蘇州太谷電力股份有限公司在能源需求側(cè)領(lǐng)域的引領(lǐng)作用，儲備了能源需求側(cè)管理平臺技術(shù)。
積極開展“四表合一”采集系統(tǒng)的實(shí)施，推進(jìn)向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司積極開展“四表合一”采集系統(tǒng)的試點(diǎn)和實(shí)施工作，提供“四表合一”轉(zhuǎn)換器等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和整體解決方案。通過電網(wǎng)公司已建成的用電信息采集系統(tǒng)，公司把每戶的水、氣、熱、電計(jì)量儀表數(shù)據(jù)通過協(xié)議轉(zhuǎn)換器進(jìn)行集中抄表、存儲、分析，為公共能源運(yùn)營商提供綜合數(shù)據(jù)采集及分析服務(wù)，為客戶提供精細(xì)化、多元化、綜合化的需求側(cè)管理及節(jié)能服務(wù)。目前，公司正在加大對智能電表、智能水表、燃?xì)獗?、熱水表的協(xié)議轉(zhuǎn)換器的研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品在浙江、上海、江蘇、遼寧、吉林、河南等省市進(jìn)行試點(diǎn)，覆蓋約9 萬戶，效果良好。
定增募投項(xiàng)目啟動，助推能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺等新業(yè)務(wù)發(fā)展。公司擬通過定增募集資金投入項(xiàng)目，計(jì)劃非公開發(fā)行股票不超過4,700 萬股，募資不超過8.09 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目（需求側(cè)電、水、氣、熱計(jì)量和信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目）、智能電力儀表和智能配用電設(shè)備智慧制造建設(shè)項(xiàng)目、智慧能源技術(shù)研究院建設(shè)項(xiàng)目、營銷及技術(shù)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。目前，公司定增尚需證監(jiān)會核準(zhǔn)。
盈利預(yù)測及評級：不考慮增發(fā)項(xiàng)目的盈利和增發(fā)的股本，我們預(yù)計(jì)公司2017 年、2018 年、2019 年的攤薄EPS 分別為0.82 元、0.99 元、1.18 元，對應(yīng)4 月27 日收盤價（16.95 元）的PE 分別為21、17、14 倍?？紤]到公司在能源計(jì)量儀表及能源綜合服務(wù)領(lǐng)域強(qiáng)勢拓展、具有卡位優(yōu)勢，我們維持公司“買入”評級。
股價催化劑：能源需求側(cè)業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；定增項(xiàng)目的核準(zhǔn)；“四表合一”業(yè)務(wù)盈利超預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)信息平臺建設(shè)超預(yù)期。
主要風(fēng)險： 1、電網(wǎng)投資規(guī)模變化帶來業(yè)務(wù)變動風(fēng)險；2、電能表產(chǎn)品市場競爭風(fēng)險。
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