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驅動因子分析顯示，造成增速下降的主要原因是撥備計提與凈息差收窄。據測算，2Q16/3Q16/4Q16/1Q17 單季凈息差分別為1.96%，1.94%，1.93%與1.81%，去年息差收窄趨向停滯后在今年一季度又出現加速態(tài)勢，對業(yè)績增速的影響也由去年末的-12.6%變?yōu)?13.5%。2016年非息收入同比增速19.7%（2015 年同比增速為48.3%），占比2.1%（2015 年占比為3.7%），非息收入對總收入貢獻的同比降低源于對聯(lián)營企業(yè)北銀消費金融公司股權投資虧損所致，而手續(xù)費收入等仍保持穩(wěn)定增長，因此在今年一季度非息收入同比增速恢復至25.2%。
    非標資產促規(guī)模擴張，同業(yè)資產與負債收緊
    3Q16/4Q16/1Q17 資產規(guī)模同比增速分別14.3%，14.7 與14.1%，擴張節(jié)奏平穩(wěn)。2016年生息資產對業(yè)績增速的影響為17.4%，其中，證券投資（占比33%，YoY:61%）是主要動力，而應收款項（證券投資中占比37%，YoY:97%）又是投資擴張的主要原因。該趨勢在一季度進一步強化，應收款項在證券投資中占比43.7%，同比增速135.6%。3Q16/4Q16/1Q17 同業(yè)資產同比增速分別為-2.2%、-25.9%與-39.0%，占比分別為22.4%、17.6%與13.7%，壓縮同業(yè)資產趨勢明顯。負債端，近三季度存款增速繼續(xù)穩(wěn)定在13%左右，而同業(yè)負債則持續(xù)收緊，占比勻速下降，或與市場變動導致的資金成本上升相關。
    加速認定不良，核銷力度加大
    不良率由3Q16 的1.20%升至年末1.27%，又降至1Q17 的1.24%，低于行業(yè)平均水平；與去年年中相比，年末不良與逾期90 天以上比值由1.02 增加至1.33，90 天以上逾期占比下降0.15%的情況下，不良率上升0.14%，公司加速認定不良。經測算，與去年上半年相比，90 天以上逾期凈生成率下降（1.37%至1.15%），2016 全年核銷不良31.5 億，同比多增25.3 億，公司積極處置不良。
    定增預案補充資本，提升資本充足率
    公司在公布2016 年與一季度業(yè)績同時，披露了定增預案，擬發(fā)行不超過24 億股，募資總額不超過240 億元。MPA 考核下，此次定增將緩解資本充足率的監(jiān)管壓力，有效補充核心一級資本，在緩釋風險的同時為資本規(guī)模擴張解除捆綁。
    三、盈利預測與投資建議
    看好北京銀行在雄安發(fā)展戰(zhàn)略下的津京冀區(qū)位優(yōu)勢，以及定增后的規(guī)模擴張前景。
    預計17-19 年BVPS 為7.32，8.09，8.90 元，對應PB 分別為1.5/1.3/1.2。
    四、風險提示：
    超預期下行導致資產質量大幅惡化；政策出現重大變化。