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受益于新型裝備列裝以及國(guó)產(chǎn)化率提升，公司線纜產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，年均增速為20%-30%。營(yíng)收貢獻(xiàn)逐年下滑，2016年占比53%。毛利率維持在較高水平，約為60%。由于前期研發(fā)費(fèi)用的大量投入以及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目跟進(jìn)，公司線纜組件產(chǎn)品快速發(fā)展，年均增速高達(dá)80%。營(yíng)收貢獻(xiàn)逐年提升，2016 年占比47%，預(yù)計(jì)2017 年占比將持續(xù)提升。
    收購(gòu)?？淡h(huán)保，切入海水淡化市場(chǎng)
    2016 年，公司擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)?？淡h(huán)保100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)7.26 億元，發(fā)行價(jià)格35.88 元/股，并募集配套資金2.7 億元。常康環(huán)保主要從事國(guó)防軍工用反滲透海水淡化裝備業(yè)務(wù)，為艦船、海島等軍工領(lǐng)域提供全系統(tǒng)水處理設(shè)備及解決方案，市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。?？淡h(huán)保承諾2016-2018 年扣非后凈利分別不低于4800 萬(wàn)元、5900 萬(wàn)元、6700 萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于1.74 萬(wàn)元，收購(gòu)?fù)瓿蓪⒂行г龊窆緲I(yè)績(jī)。
    募投項(xiàng)目今年達(dá)產(chǎn)，未來(lái)持續(xù)增強(qiáng)公司盈利能力
    2015 年，公司募集資金新建高可靠航空航天用傳輸線生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和高性能傳輸系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年9 月份達(dá)產(chǎn)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約1000 萬(wàn)元。完全投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年將貢獻(xiàn)收入約1.9 億元，利潤(rùn)4000 萬(wàn)元，有效提升公司盈利能力。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司在高性能軍用線纜領(lǐng)域深耕多年，受益于新型裝備列裝以及國(guó)產(chǎn)化率提升，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2017～2019 年EPS 分別為0.81、1.16 和1.55 元；對(duì)應(yīng)PE 為47X、33X 和24X；若考慮?？淡h(huán)保并表，預(yù)計(jì)2017 年凈利潤(rùn)約為1.8億元，對(duì)應(yīng)PE37X。首次推薦，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期；線纜產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化低于預(yù)期；收購(gòu)進(jìn)程低于預(yù)期。