久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司擬收購(gòu)集團(tuán)的江蘇公司，將成為集團(tuán)的東南地區(qū)資產(chǎn)平臺(tái)。我們給予其買(mǎi)入的首次評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格17.43 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    上海地區(qū)電力龍頭，海外電力業(yè)務(wù)先行者。公司是上海地區(qū)最大的發(fā)電企業(yè)，目前清潔能源裝機(jī)比例已經(jīng)超過(guò)三分之一。截至2016 年底，公司海外資產(chǎn)總額77.59 億元，同比增長(zhǎng)17.86%，海外營(yíng)收11.05 億元，同比增長(zhǎng)47.1%；海外凈利潤(rùn)為3.02 億元，同比增長(zhǎng)89.29%，占公司凈利潤(rùn)的18.3%。海外業(yè)務(wù)的凈利率水平為27.3%，ROA 為3.9%，分別高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的9.0%和3.5%。
    國(guó)際化進(jìn)程加速，打造一帶一路標(biāo)桿。公司擬以17.7 億美元的價(jià)格收購(gòu)巴基斯坦KE 公司66.4%的股權(quán)，收購(gòu)PE 為10.33，顯著低于行業(yè)平均水平。KE 公司是發(fā)、輸、配售電業(yè)務(wù)的垂直一體化上市公司，預(yù)計(jì)2016年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.6 億美元，扣除掉收購(gòu)對(duì)價(jià)帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，凈收益為10.5 億元，是公司2016 年歸屬凈利潤(rùn)的115%。完成并表后，上海電力大部分的利潤(rùn)將會(huì)來(lái)自海外。
    受益國(guó)企改革，整合集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司擬以30.1 億元的價(jià)格收購(gòu)集團(tuán)的江蘇分公司100%股權(quán)，對(duì)應(yīng)收購(gòu)PE 為20.76，并募資資金20.9 億元用于支付收購(gòu)對(duì)價(jià)和募投項(xiàng)目建設(shè)。江蘇公司目前用風(fēng)電和光伏裝機(jī)56萬(wàn)千瓦，沒(méi)有棄風(fēng)棄光現(xiàn)象，凈利率高達(dá)24.1%，遠(yuǎn)高于公司10.3%。預(yù)計(jì)在2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.45 億，是公司歸屬凈利潤(rùn)的15.8%。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    收購(gòu)KE 公司進(jìn)展緩慢；增發(fā)募資進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的每股收益分別是0.60、1.03 和1.27 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為21.1、12.3 和10.0 倍，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為17.43 元。