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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：點(diǎn)評(píng)：
    公司簡介：公司為國內(nèi)光通信領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括通信系統(tǒng)設(shè)備、光纖及線纜、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，三個(gè)板塊的占營收比重和毛利率分別為62.44%和23.84%，25.61%和16.21%,10.42%和46.56%（據(jù)2016年報(bào)）。
    主營收入穩(wěn)健增長，營業(yè)利潤增速不及，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)。公司營收同比增加26.22%，與去年的25.78%相當(dāng)。一重要原因是其在三大運(yùn)營商的集采中占較大份額，受益于運(yùn)營商平穩(wěn)的傳輸資本投資，主營增長穩(wěn)健。
    但營業(yè)利潤增速僅為7.54%，大幅弱于去年的49.30%，主要是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用承壓所致。報(bào)告期公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率分別同比減少0.68pp和0.37pp，而財(cái)務(wù)費(fèi)用由上期的-0.22億元大幅增長至本期的0.25億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加是由于公司融資規(guī)模擴(kuò)大，報(bào)告期取得借款收到的現(xiàn)金同比增加285.82%，籌資現(xiàn)金流凈額同比增長2073.75%,利息支出增加所致。
    2016年公司申請(qǐng)定增，募集金額不超過18.02億元。若定增落地，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力有望松綁。
    盈利能力多年穩(wěn)中有進(jìn)。報(bào)告期公司毛利率為28.92%，已連續(xù)三年同期小幅增長；攤薄凈資產(chǎn)收益率1.87%，已連續(xù)四年同期小幅增長。盈利能力保持穩(wěn)健增長。
    所得稅大幅降低，可能系新增稅收優(yōu)惠。報(bào)告期公司利潤總額同比增加10.17%，而所得稅僅為5.52百萬元，同比減少41.42%。實(shí)際稅率為3.52%，為近五年同期的最低值，可能系新增稅收優(yōu)惠所致。
    銷售規(guī)模擴(kuò)大，有望提升業(yè)績，但短期債務(wù)壓力較大。報(bào)告期公司應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款和存貨分別同比增長10.79%，59.52%和6.06%，均居高位，體現(xiàn)公司積極擴(kuò)張銷售規(guī)模，收入確認(rèn)空間大，有望對(duì)業(yè)績?cè)斐煞e極影響。
    為支持產(chǎn)銷，公司擴(kuò)大融資規(guī)模，短期借款同比增加87.29%；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67.35%，同比增加6.22pp。短期債務(wù)壓力較大，若先期投入改善業(yè)績及定增落地，則有望明顯改善。
    經(jīng)營現(xiàn)金流有一定改善。報(bào)告期公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-21.52億元，同比減少9.78%，雖仍處于最低水平，但減幅大幅收窄。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率高，規(guī)模有望平穩(wěn)擴(kuò)張。公司從“云網(wǎng)端”三方面積極布局ICT融合及創(chuàng)新領(lǐng)域，如云操作系統(tǒng)（FitOS），軟件定義網(wǎng)絡(luò)（SDN/NFV）, 物聯(lián)網(wǎng)終端等，該業(yè)務(wù)毛利率高（2016年報(bào)為46.56%）。報(bào)告期公司在建工程同比增長47.26%，體現(xiàn)公司看好目前的戰(zhàn)略發(fā)展模式，寄希望于高投入導(dǎo)致的高產(chǎn)出。
    投資建議：行業(yè)景氣，主業(yè)增長有支撐，布局新領(lǐng)域，未來發(fā)展?jié)摿Υ?，建議長期關(guān)注。公司傳統(tǒng)主業(yè)受益于運(yùn)營商平穩(wěn)的傳輸資本投資和4G移動(dòng)通信終端放量，業(yè)績?cè)鲩L具有支撐。公司積極布局ICT融合的創(chuàng)新領(lǐng)域，有望受益于垂直行業(yè)需求增加及4.5G/5G建設(shè)，發(fā)展?jié)摿Υ?。定增若落地則進(jìn)一步加碼主業(yè)。建議長期關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；新布局不及預(yù)期；現(xiàn)金流及資本結(jié)構(gòu)壓力緩解不及預(yù)期。