>> 海通證券-云圖控股(002539)復(fù)合肥、品種鹽銷量增加，業(yè)績重拾增長-170526
| 上傳日期： |
2017/5/26 |
大小： |
303KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉威，劉強(qiáng)，聞宏偉 |
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復(fù)合肥是公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，復(fù)合肥年產(chǎn)能 500 萬噸，其中普通復(fù)合肥產(chǎn)能 70 萬噸，硝基、緩控、水溶肥等新型復(fù)合肥合計430 萬噸，新型復(fù)合肥占比86%。隨著復(fù)合肥新增產(chǎn)能陸續(xù)投放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道優(yōu)化調(diào)整，2017 年1 季度復(fù)合肥銷量穩(wěn)步增長。公司2017Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入19.26 億元，同比增長27.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤7187.32 萬元，同比增長40.45%。公司預(yù)計2017 年1-6 月歸母凈利潤范圍1.32 億元~1.65 億元，同比變動區(qū)間20%~50%。
鹽改打破鹽業(yè)產(chǎn)業(yè)的區(qū)域限制，增加市場活力。2016 年4 月，國務(wù)院印發(fā)《鹽業(yè)體制改革方案》，明確從2017 年1 月1 日開始實施，鹽改后允許食鹽定點生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入流通和銷售領(lǐng)域，并以自主品牌開展經(jīng)營，市場供應(yīng)主體增加，企業(yè)將有更大動力填補市場空白，品牌營銷的作用將大大增強(qiáng)，當(dāng)下，消費者品牌意識不斷提升，食用鹽也將通過市場手段打造個性鮮明的品牌，以此來吸引廣大消費者，中國食用鹽市場將開啟品牌化發(fā)展之路。本次鹽業(yè)改革將對原有的鹽業(yè)銷售體系造成較大沖擊，市場競爭促使食用鹽行業(yè)將迎來一輪重組兼并的熱潮，逐漸形成食鹽行業(yè)的淘汰和升級，從而使食鹽行業(yè)的集中度提高。公司是國內(nèi)少數(shù)率先打造品種鹽品牌的公司之一，公司2017 年加大高端品種推行力度，直接參與終端銷售塑造自有品牌，公司品種鹽擁有以“益鹽堂”為主品牌的十大品牌系列120 多個單品，其中益鹽堂作為母品牌打造全品類鹽專家，9 個子品牌細(xì)分主攻渠道，產(chǎn)品覆蓋全國29 個省份市場。鹽改后短期內(nèi)市場處于競爭加劇態(tài)勢，價格稍高的品種鹽可能會受到影響，但長遠(yuǎn)來看擁有渠道市場及品牌的品種鹽最終會勝出。
盈利預(yù)測及投資建議。公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)、調(diào)味品業(yè)務(wù)及中小城市電商業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展，從而實現(xiàn)由傳統(tǒng)制造企業(yè)向消費品企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計2017-2019 年歸屬母公司凈利潤分別為3.02 億元、3.65 億元、4.13 億元，同比增長111.69%、20.73%、13.26%，對應(yīng)EPS 分別為0.30 元/股、0.36 元/股、0.41 元/股，給予2017 年30 倍估值，6 個月內(nèi)目標(biāo)價9.00 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。鹽市場競爭繼續(xù)加劇的風(fēng)險、復(fù)合肥銷量下滑的風(fēng)險。
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