>> 海通證券-烽火通信(600498)非公開發(fā)行獲證監(jiān)會審核通過，業(yè)務(wù)發(fā)展提速-170608
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勁松 |
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2016年4月公司公告擬非公開發(fā)行募資約18億建設(shè)融合型高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，海洋系統(tǒng)及云計算等業(yè)務(wù)，加速ICT戰(zhàn)略布局。雖歷時一年多方案才獲得審核批準(zhǔn)，但前期公司對相關(guān)項目進行了資金投入和開發(fā)準(zhǔn)備工作。伴隨相應(yīng)定增資金的到位和項目逐步投產(chǎn)，公司有望獲得持續(xù)發(fā)展動力。
光通信需求旺盛，業(yè)績潛力空間巨大。近年來流量需求快速提升，運營商在光通信建設(shè)方面不斷加大投入。近期中國電信，中國聯(lián)通及中移動相繼啟動了光纖光纜集采，后續(xù)OTN等光通信設(shè)備需求也有望持續(xù)提升。5月25日中國聯(lián)通安徽省公司MSAP設(shè)備集采結(jié)果中，烽火通信以第一名50%的份額成功中標(biāo)，光通信行業(yè)綜合龍頭地位進一步顯現(xiàn)。2016年公司營收173.61億，增幅28.70%，凈利潤7.60億，增幅15.68%；但同時賬面存貨高達99億，近兩年復(fù)合增速高達47%。此外在2016年光纖光纜行業(yè)毛利率大幅上升背景下，公司光纖光纜業(yè)務(wù)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響下滑2.3個百分點，2017年光纖光纜的漲價效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，公司業(yè)績潛力空間巨大。
ICT戰(zhàn)略逐步深化，云網(wǎng)一體化加速完善。公司基于傳統(tǒng)的光通信業(yè)務(wù)，按照“垂直整合，軟硬一體”的戰(zhàn)持續(xù)推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。目前公司已逐步形成光纖光纜，服務(wù)器，存儲器，交換機等通信產(chǎn)品，信息安全，大數(shù)據(jù)，云計算等信息應(yīng)用的綜合布局。同時公司在高端400G 光模塊，自主芯片，海洋網(wǎng)絡(luò)等高端領(lǐng)域也在加速取得突破，云網(wǎng)一體化產(chǎn)業(yè)生態(tài)進一步完善，這也將有力促進公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計烽火通信2017-2019年收入分別為218.42億（+25.81%）、267.58億（+22.51%）、335.06億（+25.22%），歸屬母公司股東凈利潤分別為10.21億（+34.21%）、13.19億（+29.27%）、16.53億（+25.25%）。
基于2017-2018年運營商在5G來臨前光通信領(lǐng)域投資的結(jié)構(gòu)性側(cè)重，以及一帶一路對烽火通信的海外市場機遇（2016年海外收入增長34%、收入占比22%）、烽火通信立足光通信向全面ICT服務(wù)商轉(zhuǎn)型的新興機遇，繼續(xù)看好烽火通信的中長期發(fā)展前景，參考可比公司平均估值水平，給予公司2017年動態(tài)PE 36X，維持目標(biāo)價35.34元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。定增進度低于預(yù)期。
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