>> 安信證券-明泰鋁業(yè)(601677)中報預(yù)告超預(yù)期，交運(yùn)鋁材新星崛起-170713
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊丁，衡昆，蔡宇杰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■中國鋁材消費(fèi)升級漸入佳境，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。鋁合金密度低、強(qiáng)度遠(yuǎn)超鋼材，具有優(yōu)越的比強(qiáng)度，是絕佳的輕量化結(jié)構(gòu)材料。2014 年以來，中國鋁加工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速放緩，但交運(yùn)、包裝等細(xì)分領(lǐng)域鋁板帶箔的新增投資卻顯著增加，順應(yīng)消費(fèi)升級大潮、布局這些領(lǐng)域的龍頭企業(yè)市占率有望提升。鋁加工細(xì)分領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求增速、龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的背景為鋁加工行業(yè)白馬的成長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
■公司三大項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，緊跟鋁加工市場發(fā)展方向。一是通過變更原IPO項(xiàng)目“鋁板帶箔生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”為“20 萬噸高精度交通用鋁板帶項(xiàng)目”，在原傳統(tǒng)鋁板帶業(yè)務(wù)基礎(chǔ)性上進(jìn)一步拓展在交通用鋁板帶方面的應(yīng)用，可研凈利潤1.3 億元；二是公司公告定增開展“2 萬噸交通用鋁型材項(xiàng)目”，攜手鄭州中車，以河南省軌道交通建設(shè)為基礎(chǔ)，向軌交用鋁進(jìn)軍，可研凈利潤1.9 億元；三是公司公告擴(kuò)產(chǎn)投建高精鋁箔項(xiàng)目，瞄準(zhǔn)鋰電鋁箔市場，符合新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢，預(yù)計(jì)2017 即可形成業(yè)績貢獻(xiàn)。
■河南軌交市場空間巨大，攜手中車大有可為。2014 年公司與河南省政府、中車四方戰(zhàn)略合作，通過中車培育和技術(shù)輸出，協(xié)助公司研發(fā)城際動車組、城軌車輛、汽車車輛高端鋁型材。根據(jù)河南省2014 年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建管理工作的實(shí)施意見》，截止到2020 年底，鄭州市將建成5 條地鐵運(yùn)營線路，總長166.9 公里，洛陽到2020 年城市軌道一期工程線網(wǎng)總規(guī)模105.4 公里。公司作為河南首家軌交型材配套供應(yīng)商，受益于河南省軌交需求放量。
■擬定增12 億切入車用鋁合金板市場，順應(yīng)汽車輕量化潮流。2017 年7 月11日公司收到中國證監(jiān)會批文，核準(zhǔn)公司以不低于14.16 元/股的價格募集資金不超過12.15 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于“年產(chǎn)12.5 萬噸車用鋁合金板項(xiàng)目”，項(xiàng)目建成后公司將擁有8 萬噸車身外板用鋁合金帶材以及4.5 萬噸車身內(nèi)板用鋁合金冷軋卷的產(chǎn)能，符合汽車輕量化潮流以及汽車板國產(chǎn)進(jìn)口替代趨勢。該項(xiàng)目可研凈利潤1.4 億元，目前公司已利用自籌資金開始前期的設(shè)備訂購。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價20 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為0.77 元、1.00 元、1.21 元，成長性突出；給予“買入-A”的投資評級，6 個月目標(biāo)價為20 元，相當(dāng)于2018 年20 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：軌交訂單不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求疲弱；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
|
|
