>> 申萬宏源-飛凱材料(300398)中報業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，主業(yè)逐漸回暖，液晶材料及電子化學(xué)品領(lǐng)域持續(xù)布局-170714
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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作者： |
宋濤 |
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預(yù)計上半年非經(jīng)常性損益對公司凈利潤影響金額約-31.54 萬元，去年同期為1303.43 萬元，扣除非經(jīng)影響，公司上半年業(yè)績同比提升+2.87%~+41.92%。
收購和成顯示，強(qiáng)勢切入液晶材料領(lǐng)域，市場空間巨大。江蘇和成主要產(chǎn)品為混合液晶產(chǎn)品，國內(nèi)市占率約6-8%，是本土最大的液晶供應(yīng)商，主要客戶包括京東方、華星光電、熊貓等，受益液晶面板產(chǎn)業(yè)遷移及政策驅(qū)動，未來發(fā)展空間巨大。2016 年全球混晶需求量約700 噸，國內(nèi)需求量約為250 噸，國內(nèi)混晶廠商出貨量40 噸，國產(chǎn)化率僅為16%。隨著大陸LCD 面板產(chǎn)能全球占比越來越高，材料國產(chǎn)化率會加速提升，保守預(yù)計，到2020 年國產(chǎn)化率有機(jī)會達(dá)到24%，國內(nèi)混晶廠商出貨量可達(dá)110 噸。和成顯示2016 年收入3.85 億元，同比增長73.7%；凈利潤7938 萬元，同比增長91.4%；2017-2019 年承諾凈利潤分別為8000 萬元、9500 萬元、1.1 億元，我們預(yù)計2017 年業(yè)績有望超預(yù)期。
大股東大比例參與，定增價倒掛，安全邊際充足。公司實際控制人張金山通過間接持有100%上海塔赫出資0.9 億元，董事長配偶王莉莉出資1.925 億元參與定增收購江蘇和成，定增價格為18.76 元/股，彰顯對并購的信心及對公司發(fā)展的長期看好。公司 2016 年 6 月 13 日員工持股規(guī)模 5000 萬，購買均價約 17.03 元，提供安全邊際。
新產(chǎn)品持續(xù)開拓，紫外固化光刻膠逐步放量。公司已經(jīng)開始逐步滲入其他紫外固化材料、半導(dǎo)體材料及其他新材料應(yīng)用領(lǐng)域，這些新產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于印刷電路板、集成電路、電子信息、汽車、日化等領(lǐng)域。其中，公司募投項目“3500t/a 紫外固化光刻膠項目”已全部建設(shè)完畢并投入使用，目前正逐步放量。另外，公司顯影液等濕電子化學(xué)品也快速放量。
盈利預(yù)測和評級。公司未來有望成為國內(nèi)混晶龍頭，主業(yè)也從低谷走出，電子化學(xué)品與光刻膠有序布局，維持增持評級，維持盈利預(yù)測。預(yù)計2017-19 年EPS 為0.37 元、0.71 元、1.10元，當(dāng)前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為51X、26X、17X。
風(fēng)險提示：1）新市場投產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險；2）產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險；3）外延擴(kuò)張低于預(yù)期。
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